东芯股份发布2022 年年度报告：2022 年实现营业收入11.46亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润1.85 亿元，同比减少29.17%；实现扣非后归母净利润1.65 亿元，同比减少35.42%。2023 年一季报显示，公司实现营业收入1.24 亿元，同比减少64.05%；实现归母净利润-0.34 亿元，同比减少131.21%；实现扣非后归母净利润-0.38 亿元，同比减少134.15%。

投资要点

22 年业绩承压，研发投入持续增加

2022 年受地缘政治局势紧张、全球经济下滑、半导体行业周期性波动等宏观因素的影响，公司业绩有所下滑，归母净利润较21 年同期同比减少29.17%，扣非后归母净利润同比减少35.42%。主要原因为：（1）研发费用增长：随着研发项目的新增和现有项目的展开，研发人员、研发设备等均较去年同期有所增加，费用率由21 年的6.60%增长到9.63%；（2）计提的存货跌价准备增长：受下游应用市场需求疲软的影响，公司部分产品市场价格持续下滑，对存在减值迹象的存货计提跌价准备。在费用方面，公司22 年的销售、管理、财务费用率分别为1.31%、5.12%、-6.94%，均较21 年有小幅降低。

分产品来看，NAND 系列产品实现营收7.08 亿元，同比增长7.27%，占比61.75%；NOR 系列产品实现营收0.72 亿元，同比减少61.47%，占比6.30%，其降幅较大的原因为受消费电子需求下滑，穿戴式应用需求走弱；DRAM 系列产品实现营收0.82 亿元，同比增长3.22%，占比7.12%；MCP 产品实现营收2.25 亿元，同比增长26.38%，占比19.66%；技术服务业务实现营收0.58 亿元，同比增长99.70%，占比5.02%，其增幅较大主要系根据项目进度投入增加，按照履约进度确认技术服务收入增加。

SLC Nand 处于行业领先地位，技术护城河深厚公司是目前中国大陆少数能够同时提供NAND Flash、NORFlash、DRAM 等存储芯片完整解决方案的公司，产品广泛应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗等领域。经过多年的技术积累和研发投入，公司在NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存储芯片的设计核心环节都拥有了自主研发能力与核心技术，在实际研发过程中不断积累经验，形　　成了多项核心技术。公司先进制程的1xnm NAND Flash 产品已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造，并已完成功能性验证；公司自主设计的SPI NOR Flash 存储容量覆盖64Mb 至1Gb，并支持多种数据传输模式，普遍应用于可穿戴设备、移动终端等领域；公司研发的DDR3（L）系列是可以传输双倍数据流的DRAM 产品，具有高带宽、低延时等特点，在通讯设备、移动终端等领域应用广泛。截至2022 年末，公司拥有境内外有效专利70 项、软件著作权13 项、集成电路布图设计权68 项、注册商标11 项。

供应链体系稳定，不断开拓新应用领域

公司积极扩大产品线布局，凭借对产品下游应用细分市场的分析累积和产品优势特点，准确把握市场应用需求，聚焦投入，形成了完整的NAND Flash、NOR Flash、DRAM 及MCP 的产品供应链。公司不断推进国产化供应链的同时也积极与国际大厂展开合作，加深与中芯国际及力积电两家国际一流大厂的合作范围与合作深度。

另外在下游应用领域，公司积极布局高可靠性工业类应用，依托下游应用领域如5G、物联网、人工智能、机器视觉等市场需求，不断提高产品在网络通讯、物联网、工业控制及监控安防等高端应用领域的渗透率。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为13.08、17.15、23.65 亿元，EPS 分别为0.51、0.80、1.23 元，当前股价对应PE 分别为67.4、42.7、27.8 倍，我们看好存储周期见底并逐步向上改善，因此我们维持公司“买入”评级。

风险提示

产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。