事项：

公司发布2021 年报：营业收入4.75 亿元，同比增长25.17%，归母净利润6267.95万元，同比下降35.81%；归母扣非净利润4461.73 万元，同比下降46.33%。

公司发布2022 年一季报：营业收入6796.98 万元，同比下降7.09%；归母净利润亏损2518.10 万元；归母扣非净利润亏损2922.97 万元。

评论：

21 年收入端智慧工地增速较快，加大产品和营销投入使得利润短期承压。2021年，公司整体营收增速25%，其中建筑信息化软件收入增速13.72%；智慧工地收入增速超过40%，营收占比已达48%。智慧工地毛利率下滑近5pct 叠加收入占比提升使得整体毛利率下滑约4pct。费用方面，公司加大产品与市场投入：1）产品方面，积极研发企业级平台应用（“数智施工平台”已向众多施工企业交付）、丰富AI 产品线等；2）市场方面，公司扎根浙江，积极推进全国化布局；3）2021 年公司销售类人员、研发人员分别增长31.6%、60.7%；销售费用、研发费用分别同比增长44%、49%。最终使得利润端亏损。

22 年Q1 疫情等带来业绩波动。22 年一季度，公司产值较大区域浙江、广东、江苏、上海均出现疫情使得营销活动受限，叠加建筑业部分项目停工或推迟开工等的影响，公司建筑信息化软件业务同比下滑（造价业务基本持平，造价浙江市场增长）、智慧工地持平（疫情影响明显），利润亏损较大。为应对外界不利因素，公司加大线上产品推广力度和模式创新，并推出智慧工地“云观摩”

满足客户宣广需求。我们认为建筑信息化需求常在，随着复工复产的推进以及公司产品、营销投入效果显现，业绩表现有望逐步恢复。

盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为0.85亿元、1.09 亿元、1.35 亿元（此前22-23 年归母净利润预测原值为1.76 亿元、2.41 亿元），对应增速分别为34.8%、28.7%、24.4%，对应EPS 分别为1.55元、2.00 元、2.49 元。考虑疫情等带来的短期影响恢复、公司加大营销效果显现需要时间，我们给予公司22 年22 倍PE，对应目标价34 元/股，调整为“中性”评级。

风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧；新产品推广和全国化布局进程存在不确定性。