Q3 收入增速同比下滑，创新类资产整体受影响较少。（1）根据Wind，2023Q3 医疗器械板块整体收入同比增速为-2.87%；板块净利润同比增速为-13.21%；板块扣非净利润同比增速为-11.66%，主要由于Q3行业结构影响，预计Q4 将逐渐转好。（2）A 股主板&创业板医疗器械板块23 Q3 数据增长放缓，但是科创板医疗器械板块23 Q3 数据延续增长，创新类资产由于正处于放量周期中，相关细分行业增速快因而延续增长趋势。（3）板块来看设备板块景气度最高领跑了整个器械板块。

跟踪逻辑：创新引领未来。创新是催化医疗器械企业未来发展的最大动因之一，核心企业研发力度不减，近五年研发CAGR 保持20%以上，近几年都陆续推出了有壁垒有看点的新产品。出海势在必行，剔除新冠相关企业，国内医疗器械企业海外收入占比较疫情前上了一个台阶，我们预计随着国产器械产品力的提升和海外渠道的拓展，国产器械在国际舞台上的影响力将越来越强。国产替代：技术壁垒较低产品已基本实现国产替代，近几年一些高端设备、高值耗材中技术难度更高的品类、IVD 中的化学发光领域也开始逐渐突破，预计未来国产器械性能提升以及政策变化将驱动国产替代加速。

设备：23Q3 整体增速放缓，但景气度依旧高企。23Q3 延续了Q2 的增长趋势，但有所放缓，（1）入院：因为行业结构影响，国内入院有所放缓；（2）新产品：多家企业发布迭代式新产品。（3）海外拓展：各家海外业务持续拓展，多家海外收入占比超30%。耗材：院内诊疗复苏，整体耗材板块保持增长。（1）放量情况：核心产品覆盖医院、手术量稳健增长；（2）新产品：多家企业本季度推出新产品；（3）政策：集采驱动国产替代进程，替代率低的领域将会受益，9 月京津冀“3+N"和河南12 省集采文件《省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购文件》发布。IVD：常规业务恢复增长，三季度装机略有影响。今年表观受到新冠基数影响，但核心常规业务实现了较快增长，但本季度同样受到行业结构影响，10 月安徽牵头25 省23 年体外诊断试剂联盟集采文件《2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件》发布，后续预期化学发光国产进程加速。

投资策略和重点推荐标的。（1）医疗设备：重点关注联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜，建议关注福瑞股份和华大智造。

（2）耗材和IVD 领域重点关注赛诺医疗、惠泰医疗、心脉医疗、南微医学、微电生理、沛嘉医疗、爱康医疗、新产业。（3）消费医疗建议关注爱美客、华东医药、昊海生科、锦波生物、爱博医疗。

风险提示。汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。