报告摘要：

安路科技作为国内 领先的FPGA芯片企业，产品广泛应用于工业控制、网络通信、数据中心、消费电子等领域，公司自2011 年成立以来，相继发布多款重量级芯片，包括PHOENIX 高性能系列、EAGLE 高效率系列、ELF 低功耗系列FPGA 产品，以及SWIFT 和DRAGON 系列多功能兼容型FPSoC 产品，截止2023 年已累计发货超亿颗。

FPGA 灵活高效，AI 再启广阔应用空间。FPGA 具有硬件可灵活编程的优势，开发高效，并行运算处理的效率高，具有确定的低时延。公司软硬兼备，品类完善，着眼于新一代FPSoC 芯片开发，集成大容量存储、ARM 与RISC-V 内核、NPU、DSP 单元等模块，灵活性与兼容性并举。公司旗舰新品发布，将再上一层打开更多应用领域。FPGA 全球市场规模约百亿美元，中国市场增速或将超过全球平均水平，AI 应用将再打开广阔市场空间。

自主崛起当自强，高端突破应用广。全球化逆潮涌现，半导体自主可控迫切，FPGA 领域美国三大巨头占据8 成以上市场份额，高度垄断，亟需自主FPGA 企业崛起。FPGA 关注多维技术指标，国内企业已覆盖中低端领域，高端突破后将迎巨大替代空间。安路科技产品性能优异，得益于高强度研发，在相同制程下公司产品性能国内最优，重点发力高端制程与FPSoC 产品，未来有望打开更多市场空间，实现更高程度国产替代。

FPGA 赋能千行百业，相得益彰大展宏图。FPGA 的特性与AI 和航空航天的实时处理、快速变化、精度可调、安全保护等需求互补匹配，将加速AI 应用的落地与航空航天的探索实践。高算力需求带来架构创新，Chiplet 异构FPGA 芯片，功能完善性能强大，开发高效成本低，打破FPGA 与ASIC 边界，FPSoC 渐成主流。

首次覆盖，给予“买入”评级。安路科技作为我国稀缺的通用FPGA 公司，产品竞争力强，成长空间巨大，伴随AI 与低空经济的兴起，异构Chiplet 技术的发展，FPGA 芯片市场将迎来显著增长。预计随着行业去库存周期结束，公司新产品陆续成功走向市场，公司将恢复高速增长。

预计2024-2026 年，公司营收为10.17 亿、14.93 亿、19.36 亿元，给予2024 年行业可比公司的平均13 倍PS 估值，对应目标市值为132 亿元。

风险提示：产品技术研发与市场开拓进度不及预期；下游领域景气度不及预期；地缘风险；业绩与估值预测不及预期。