投资要点：
回顾2023 年，全球半导体行业仍处于下行周期，行业呈现去库存特征；ChatGPT 热潮引发全球科技巨头加速布局AI 大模型，AI迎来“iPhone 时刻”，ChatGPT 开启人工智能新时代，AI 算力硬件相关板块表现亮眼。展望2024 年，随着库存去化完成及下游需求逐步回暖，我们看好半导体行业有望开启新一轮上行周期，产业链或迎来全面复苏；人工智能进入算力新时代，AI 大模型逐步赋能千行百业，以AI 算力芯片为核心的硬件基础设施将进入高速成长期。
半导体行业周期底部已显现，2024 年有望开启新一轮上行周期。
2023 年9 月全球半导体销售额同比下降4.5%、环比增长1.9%，连续七个月实现环比增长；全球主要芯片厂商季度库存拐点23Q3显现，库存水位有望持续下降；晶圆厂产能利用率23Q2 触底回升，目前已基本企稳；2023 年9 月DRAM 和NAND Flash 现货价格触底回升，存储器价格持续回暖；2023 年9 月日本半导体设备销售额同比下降21.6%，连续第4 个月同比下跌；23Q3 全球硅片出货量同比下降19.5%，环比下降9.6%。综上所述，本轮半导体周期顶部是在2022 年1 月，本轮下行周期持续时间已近两年，半导体周期底部已显现，随着下游需求逐步恢复，2024 年半导体行业有望开启新一轮上行周期。
存储器周期复苏或降至，国内存储器厂商加速发展，有望在新周期中深度受益。目前本轮存储器下行周期持续时间已超过2 年，从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，存储器周期复苏或将至，存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。全球存储器市场空间巨大，由于存储晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒，全球存储颗粒及模组市场主要被三星、SK 海力士、美光等IDM 厂商主导。中国大陆厂商兆易创新、东芯股份等积极布局利基型DRAM、SLC NAND 及NOR Flash 市场，北京君正在汽车市场具有较强的竞争力，国内厂商有望在利基型市场持续加速发展。国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，有望在第三方市场持续提升市场份额，未来有广阔的成长空间。在存储器国产替代需求迫切的背景下，国内存储器厂商正在加速发展，有望在新周期中深度受益。
华为Mate 60 Pro 销售热潮引领消费电子需求回暖，供应链厂商有望延续复苏态势。根据Counterpoint 的数据，23Q3 中国智能手机销量同比下降3%，其中华为手机销量同比增长37%；2023 年10 月前四周中国智能手机销售量同比增长11%，其中华为手机销量同比增长83%，占据整体市场大部分的净增份额，华为Mate60 Pro 销售热潮引领中国智能手机市场复苏。由于下游需求回暖，消费电子领域芯片设计公司23Q3 业绩明显复苏，随着终端厂商库存去化逐步完成及宏观经济环境改善，2024 年全球智能手机市场或恢复增长，供应链厂商有望延续复苏态势。
自主可控叠加周期复苏，国内半导体设备及零部件、材料公司有望充分受益。去年以来美日荷先后对半导体出口进行管制，在此背景下，国内厂商在加快推进半导体产业链国产化进程，半导体设备及零部件、材料自主可控需求迫切，目前国产化率仍相对较低，未来成长空间广阔。国内主要半导体设备厂商目前在手订单仍处于相对较好水平，SEMI 预计2024 年全球晶圆厂设备支出将恢复增长，国产化率较低的环节及具备突破先进制程能力的公司将充分受益。国内半导体设备零部件厂商目前正在延续海外龙头厂商产品品类和应用领域扩张的成长路径，随着国产半导体设备厂商的快速成长，以及通过进入海外半导体设备厂商供应链，国内半导体设备零部件厂商未来有望持续高速成长。随着晶圆厂产能利用率回升叠加国产替代加速推进，国内半导体材料厂商有望迎来复苏。
人工智能进入算力新时代，硬件基础设施迎来黄金发展期。AI 大模型预训练数据量呈指数级增长，带动算力需求爆发。算力已成为推动数字经济飞速发展的新引擎，人工智能进入算力新时代，全球算力规模呈现高速增长态势。算力硬件基础设施AI 服务器专为人工智能训练和推理应用而设计，大模型有望推动AI 服务器市场加速成长。AI 算力芯片是AI 服务器算力的基石，美国对高端GPU 供应限制不断趋严，国产AI 算力芯片厂商迎来黄金发展期，海光DCU、寒武纪思元系列、华为昇腾系列专用型AI 芯片有望加速实现国产替代，进入高速成长期。Chiplet 是满足算力需求爆发的关键技术，Chiplet 适用于高性能计算场景，将助力于算力升级趋势；国内封测龙头企业先进封装布局完善，将畅享AI 算力新时代的浪潮。
投资建议。存储芯片建议关注兆易创新（603986）、北京君正（300223），消费电子建议关注卓胜微（300782）、恒玄科技（688608），半导体设备建议关注北方华创（002371），半导体材料及零部件建议关注江丰电子（300666），先进制造建议关注中芯国际（688981），先进封装建议关注长电科技（600584），AI 算力芯片建议关注海光信息（688041）、安路科技（688107），AI 大模型应用建议关注海康威视（002415）。
风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进展不及预期风险，国产化进度不及预期风险，国际地缘政治冲突加剧风险
