核心观点：

中国台湾电子指数年初至23M5 涨幅22.1%，23M5 月内涨幅9.4%。

费城半导体指数、申万电子指数、申万半导体指数、中国台湾电子指数2023 年初至23M5，涨幅分别为38.1%、7.2%、2.1%、22.1%；23M5月度涨幅分别为15.3%、2.3%、-0.5%、9.4%。从中国台湾细分电子指数来看，月度涨幅最高的指数为中国台湾计算机及外围设备行业指数，涨幅为16.9%；涨幅最低的指数为中国台湾通信网络指数，涨幅为1.5%。从重点公司股价表现来看，23M5 月内涨幅最高的5 家重点中国台湾电子公司为纬创、广达、欣兴电子、仁宝电脑、京元；月内跌幅最高的5 家公司为矽力杰、新唐科技、稳懋半导体、硅创电子、纬颖。

23M5 中国台湾重点电子公司营收情况及近期展望。细分板块营收表现：营收环比增长较快的3 个板块为晶圆厂代工（MOM+16.9%）、数字IC（MOM+10.2%）、电路板（MOM+7.3%）。晶圆代工板块：根据台积电经营展望，23Q2 营收中值预计环比下降6.7%；毛利率中值下降3.3pct；预计23H1 营收同比下降约10%；终端需求复苏力度较弱，预计fabless 厂商的库存调整会持续到23Q3；公司认为23Q2 会迎来产能利用率触底，23H2 公司会迎来逐渐复苏，表现优于23H1。数字IC 板块：根据联咏经营展望，产业供应链在经历3~4 季度的库存调整后，终端客户库存将恢复正常水位，23Q2 在大陆618 备货、新机种铺货等带动下，预计各个产品线应用需求会比23Q1 有温和成长，也看好23Q2 业绩可以持续往上；公司指引23Q2 营收295~305 亿台币，中值环比增长25%。模拟IC 板块：根据矽力杰经营展望，23Q2 需求情况仍不明朗，存货跌价损失影响近两个季度毛利率表现；客户看好23H2 需求复苏，但时间点须继续观察，长期仍看好电动车、资料中心、AI 与新能源等应用发展；待库存调整告一段落，加上产品组合优化、新一代晶圆制程量产，毛利率期望回升。终端与组装厂商板块：23M5广达、仁宝、纬创、英业达四大代工厂合计笔电/PC 出货量1130 万台，YoY-9%，MoM+23%。根据英业达经营展望，第三季出货量可望加速，预计笔电出货会是低双位数成长，另外，受益AI 伺服器需求带动，第三季伺服器出货可望成长双位数。我们认为，半导体行业正位于本轮周期的中后期，伴随行业库存调整至接近健康水位，行业有望在 23Q2迎来补库存需求，而23H2 终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖，迎来真实需求的复苏。

风险提示。下游需求不及预期的风险，新产品进度不及预期的风险，市场竞争加剧。