核心观点：

电子行业：2022 年行业周期下行承压，23Q1 改善趋势显现。2022 年电子行业（选用SW 及CTI 电子行业指数）整体营收同比增长4%；归母净利润同比下降31%，行业整体业绩承压。单季度来看，2022Q4电子行业整体营收同比下降5%，环比上升2%；归母净利润同比增长70%，环比下降44%。2023Q1 电子行业整体营收同比下降7%，环比下降20%；归母净利润同比下降53%，环比增长8%。总体来看，电子行业景气度下降，下游需求端收紧，整体业绩承压，但季度环比改善的趋势显现，周期已触底。

消费电子：盈利能力略有承压，中长期行业景气度有望回升。收入方面，2022 年消费电子板块营收同比增长16%；单季度来看，2023Q1消费电子板块营收同比持平。利润方面，2022 年归母净利润同比下降13%；单季度来看，2023Q1 消费电子行业归母净利润同比下降25%。

消费电子行业整体营收和利润在2022 年受下游景气度影响表现相对疲软，第一季度作为消费电子传统淡季，板块23Q1 盈利能力有所下滑。展望未来，下游需求逐渐复苏，元宇宙赋能VR/AR/MR 高速发展，消费电子有望继续保持增长趋势，板块中长期趋势整体向好。

半导体：板块经营情况短期承压，周期底部信号明显。收入方面，2022年半导体板块营收同比增长12%，23Q1 板块营收同比下滑4%；利润方面，2022 年半导体板块归母净利润同比下滑18%，23Q1 板块归母净利润同比下滑60%。盈利能力方面，2022 年半导体板块整体毛利率27.1%，与去年同期持平；2022 年归母净利率为9.5%，同比下滑2.9pct。2023Q1 半导体板块毛利率为24.5%，同比下降3.8pct；归母净利率为4.7%，同比下降6.5pct。细分领域来看，受周期下行与需求减弱影响，设计与封测领域经营业绩承压，而设备材料板块在国产替代加速推进的背景下，在23Q1 营收大多实现较高增长。

投资建议：建议关注：一、AIGC 创新浪潮成长主线，AIGC 的发展趋势有望带动AI 相关行业规模大幅扩容，同时也有望赋能安防/智能音箱/MR 等领域，对板块的长期业绩和估值均有显著的提升效应。二、具备产品渗透率提升逻辑的领域。首先是具备国产替代份额提升能力的细分赛道或公司，以上游设备、材料等环节为代表，在国产替代推动下有望平稳穿越周期。其次，具备新品拓展能力的细分赛道或公司，以DDR5 升级、L-PAMiD 创新等为代表，基本面向上趋势加速。

风险提示。下游需求不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧。