国内领先的FPGA 芯片设计企业，业绩扭亏为盈，维持“买入”评级

公司发布2022 年年报与2023 年一季报。2022 年实现营收10.42 亿元，同比+53.57%；归母净利润0.60 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润0.07 亿元，同比扭亏为盈；毛利率39.81%，同比+3.57pcts。2022Q4 单季度实现营收2.45 亿元，同比+33.62%，环比-12.94%；归母净利润-0.02 亿元，环比+0.27 亿元；扣非净利润-0.25 亿元；毛利率42.83%，同比+7.92pcts，环比+0.84pcts。2023Q1 单季度实现营收1.88 亿元，同比-27.38%，环比-23.36%；归母净利润-0.51 亿元；扣非净利润-0.57 亿元；毛利率37.32%，同比+1.27pcts，环比-5.51pcts。考虑国产替代加速和公司新品不断上市等因素，我们上调2023-2024 年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为0.99（+0.34）/1.59（+0.14）/2.22亿元，对应EPS 为0.25（+0.09）/0.40（+0.04）/0.55 元，当前股价对应PE 为218.4/135.7/97.2 倍，考虑到公司业绩处于高速增长期，维持“买入”评级。

重视研发，产品矩阵向高端市场不断拓展，成长动力充足

公司重视研发，2022 年研发人员328 人，同比+23.31%，研发费用3.32 亿元，同比+36.15%，占收入比例为31.83%，技术实力进一步加强。2022 年，公司FPGA芯片业务实现营收9.89 亿元，同比+53.96%，占营业总收入的94.90%，毛利率39.13%，同比+4.94pcts；公司FPSoC 业务实现营收0.39 亿元，同比+119.22%，占营业总收入的3.76%，毛利率47.51%，同比-6.87pcts。公司不断推出新品应对复杂的行业变化。2022 年，公司FPGA 系列和FPSoC 系列共发布6 款新品，包括2 款车规级FPGA 新品，满足更广泛的市场需求。FPGA 产品系列中的PHOENIX 家族产品更是作为公司进入中高端市场的敲门砖，销售额不断提升，有效地带动了公司整体毛利率的增长。公司是国内少数全流程自主开发FPGA 专用软件的公司，FPGA 软硬件生态体系的建立有利于提高公司提升客户粘性，继续保持公司在FPGA 芯片领域国产领头羊的地位，未来将继续受益于国产替代需求，业绩有望高速增长

风险提示：下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。