2022 年度及2023 年一季度业绩符合我们预期

2022 年度，公司实现营业收入10.42 亿元，同比增长53.5%；实现归母净利润5,982.80 万元，扣非净利润731.66 万元，同比实现扭亏为盈。23Q1公司实现营业收入1.88 亿元，同比下降27.4%；实现归母净利润-0.51 亿元，同比下降388.3%；扣非净利润-0.57 亿元，同比下降469.5%，整体盈利符合我们预期。

发展趋势

2022 年公司净利润实现转亏为盈，在工控、通信领域持续发力。我们认为2022 年净利润转亏为盈的主要原因是，公司FPGA芯片产品系列逐步丰富且竞争力进一步增强，获得下游行业客户的广泛认可。公司产品主要针对增速较快的工控、通信领域，目前公司已陆续在工控龙头客户处占据了一定市场份额，在工控领域各个细分行业客户处推进顺利。

23Q1 公司营业收入同比下滑，经营活动产生的现金流量净额有所减少。公司Q1 实现营业收入1.88 亿元，同比下降27.4%，我们认为主要原因可能是：1）公司产品需求下降，一方面公司成熟产品受下游市场需求周期波动影响，另一方面公司新产品或型号尚处于导入期。2）公司持续加大研发投入，同时有流片费用等大额研发投入确认。公司Q1 经营活动产生的现金流量净额为-2.16 亿元，由于公司为保证供应链稳定及市场需求而加大备货力度，购买商品支出的现金增加。

新产品开发持续推进，市场竞争力不断提升。公司持续加大研发投入，23Q1 研发投入合计达1.06 亿元，同比增加49.3%。2022 年公司 FPGA系列和 FPSoC 系列发布了6 款新产品，新产品的开发使得公司的产品线得以丰富，公司可以更好满足客户需求，公司市场竞争力提高。当前FPGA国产化比例仍然较低，成长空间广阔。

盈利预测与估值

考虑到公司下游需求有所回落，公司加大研发投入情况，我们下调2023/2024 营业收入预测13.6%/10.0%至14.08 亿元/20.81 亿元，下调归母净利润预测4.1%/35.1%至0.69 亿元/1.48 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年市销率为15.3x/10.4x。我们认为公司将受益于国产FPGA 份额持续提升，营收有望恢复稳定增长，我们维持跑赢行业评级及目标价77.06 元不变，公司目标价对应2023/2024 年市销率为21.90x/14.81x，较当前股价有43.0%上行空间。

风险

新产品推进不及预期的风险；市场竞争激烈，市场拓展不及预期的风险；技术研发失败的风险。