核心观点：

关注：（1）“出奇”：大地海洋+久吾高科+美埃科技+瑞晨环保+英科再生；（2）“守正”：三峰环境+高能环境+瀚蓝环境。

中特估值下的环保视角：2022 年11 月证监会主席易会满提出“中国特色估值体系”，央国企具备价值重估潜力。GFHB 板块中央国企市值占比为37.3%，2023 板块平均PE 估值仅10.5 倍（174 支样本股）。

2018 年以来，数十家环保公司引入国企和央企作为主要股东，经历过去几年的资产计提和经营改善，成功实现公司业务拓展和转型。央企入主助力环保公司扬帆起航：碧水源（中国交建旗下中国城乡）、节能国祯（中节能）、中材节能（中材集团）、中建环能（中国建筑）等。

全国人大代表建议生物质发电减排项目纳入CCER，重启有望加速。

2023 年《政府工作报告》全文发布，提出未来将持续加强污染治理和生态建设，科学有序推进双碳，预计政策推进下我国双碳进程将持续加速。此外全国人大代表李寅建议优先将生物质发电减排项目纳入CCER，改善生物质发电项目盈利模式过于单一、政策支持不足等发展困境，通过碳市场、碳交易获得额外收入，改善经营状况。我们预计CCER 有望给垃圾焚烧企业带来8~16 元/吨额外收入，业绩利润弹性可达12%~24%。CCER 市场重启预期加速，未来碳交易有望更加活跃，包含垃圾焚烧在内的可再生能源发电、秸秆沼气发电、林业碳汇等行业都预期纳入CCER，利润增厚能力显著。

居民直饮水&工业再生水万亿空间加速，关注设备、工艺提供商。伴随居民端人民对生活质量要求的不断提升以及工业端环保要求的不断提升和工业水指标短缺，预计未来人居直饮水以及工业污废水资源化需求将不断提升，万亿市场空间有望加速：（1）直饮水：根据“（2021 年全国市区人口+市区暂住人口）*人均自来水用量*饮用水占比*直饮水价格”测算得终局模式下售水市场规模超万亿元；（2）工业水：根据2021年工业用水总量（1049.6 亿立方米）*再生率（25%）*非居民水价（假设为5 元/立方米）测算得再生水市场需求超1300 亿元。建议关注：

金科环境、威派格、赛恩斯、大禹节水等。

建议关注：（1）垃圾焚烧——攻守兼备：三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保（环保&电新）等。（2）循环再生——需求高景气：大地海洋、山高环能、高能环境、英科再生等。（3）盐湖提锂工艺包及材料龙头，久吾高科、唯赛勃、蓝晓科技、三达膜等。（4）科学仪器，聚光科技（环保&医药）等。（5）政策推动的主题个股机会——美埃科技（环保&电子）、宇通重工、金科环境、赛恩斯、瑞晨环保（环保&机械）等。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。