事件：公司公告，拟以不超过35 元/股（含）的价格回购公司股份，回购金额为1.0-1.5 亿元，回购的股份用于股权激励或员工持股。

顺应电网产业发展的趋势和方向，国际化、本地化、平台化是核心竞争力。

1）国际化：2021-2024 年（截至上半年），公司境外收入分别为2.23、3.00、2.27、2.25 亿元，占比总收入分别为12.21%、15.00%、10.20%、18.44%，国际化程度在2024 年显著提升，我们预计2024 年全年境外收入占比有望达到20%左右。2）本地化：海外业务拓展方面，公司在2023 年设立香港、沙特子公司的基础上，2024 年新增墨西哥、印尼两家子公司。同时，启动沙特、印尼、墨西哥建厂规划，并拟向香港子公司增资至8 亿港元用于国际市场拓展。3）平台化：我们总结电网产业发展的趋势和方向，一阶段是信息化智能化（多批量小批次、定制化、响应速度快、迭代速度快）、市场化、外部化（从网内客户走向网外客户、从国内客户走向海外客户），二阶段是本土化和平台化，公司业务和战略符合产业发展趋势，有望率先获益。

业绩增长的同时ROE 持续提升，注销+分红+再回购重视股东回报。1）ROE持续上升：2021-2024 年（截至三季度末）公司收入分别为18.26、20.04、22.25、19.41 亿元，增速分别为26.03%、9.75%、11.06%、16.79%；归母净利润分别为3.41、4.00、5.25、4.22 亿元，增速分别为24.02%、17.20%、31.26%、21.95%；ROE（平均）分别为13.77%、15.05%、18.59%、13.91%，逐年提升。2）重视股东回报：公司已公告计划2024 年现金分红派息率维持40%，同时已经注销原本用于员工持股计划或股权激励的831.48 万股股份（占比总股本为1.66%），此次再次披露回购方案，充分彰显公司治理完善、重视股东回报。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.33、1.64、2.04 元，PE 分别为25、21、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求走弱、竞争加剧造成盈利能力下降、地缘政治和汇率风险等。