核心观点

2023Q1-3 公司营收略有增长，利润端实现较快增长，主要系收入规模增长、期间费用降低以及汇兑损益较高。

博众精工为国内3C 自动化龙头，深度绑定大客户供应链，并横向拓展新能源、半导体领域高端装备市场，纵向延伸至上游核心零部件。展望未来，新品拓展下消费电子业务有望维持稳健增长，充换电站、汽车电子及零部件业务有望高增，核心零部件、半导体设备业务值得期待。

事件

公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收32.45 亿元，同比增长6.57%，归母净利润2.29 亿元，同比增长40.09%；单季度Q3 实现营收16.15 亿元，同比增长0.01%，归母净利润1.39 亿元，同比下降35.83%。

简评

3C 业务驱动营收稳健增长，盈利能力同比改善3C 行业资本开支疲软背景下，公司凭借新品拓展逆势增长。2023年以来以智能手机为代表的消费电子行业需求仍较为疲软，Q1-3全球手机销量仍同比下滑，行业资本开支同样较弱。在此背景下，公司围绕大客户需求推出的柔性模块化生产线、MR 生产设备等新品实现部分验收，驱动公司2023 前三季度3C 业务实现营收增长。展望未来，公司已在3C 领域打造两大增长点：1）柔性模块化生产线：目前公司已交付超40 条生产线，并已围绕客户下一代产品开始打样，后续有望由手机面板和背板领域拓展至更多工艺环节以及其他3C 终端产品中，明年有望实现订单和交付量翻倍式增长。2）XR 生产设备：公司已在XR 领域深耕多年，目前已接到大客户下一代MR 生产设备的打样需求和多个XR 产品的客户需求，后续有望充分受益于该领域的爆发。

验收产品结构致毛利率略有下滑，归母净利率同比改善。2023前三季度公司综合毛利率为33.14%，同比-1.11pct；归母净利率为7.07%，同比+1.69pct。2023Q3 毛利率为30.06%，同比-2.53pct，环比-7.83pct；归母净利率8.62%，同比-4.81pct、环比+3.50pct。

2023Q3 公司毛利率同环比下滑，主要系：1）2023H1 部分高毛利率新品（以柔性模块化生产线为主，其他包括多种单机新产品）　　验收周期相对较短，而2023Q3 公司批量验收复制性质的老产线；2）Q3 新能源业务产品验收较多，相对而言毛利率较低。

盈利预测与投资建议

博众精工为国内3C 自动化龙头企业，深度绑定大客户供应链，并积极布局XR、无线耳机等消费电子新领域。

近年来，公司持续横向拓展新能源（锂电池、换电、汽车电子及零部件）、半导体（光通信、芯片）领域的高端装备市场，向上游关键零部件领域延伸，已打造“消费电子、新能源、关键零部件、半导体”四大业务板块。

预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为53.24、68.03、80.06 亿元，同比分别+10.66%、+27.77%、+17.68%；公司实现归母净利润分别为4.36、6.53、8.28 亿元，同比分别+31.63%、+49.65%、+26.76%，对应PE 分别为25.96、17.35、13.69 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）下游产业政策变化风险：公司近年来大举切入新能源行业，我国新能源产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）关键技术人才流失风险：自动化设备行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

3）公司新业务盈利能力不及预期风险：公司大力开拓新能源、机器人核心零部件、半导体设备业务，若新业务市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。