行情中心 沪深京A股 上证指数 板块行情 股市异动 股圈 专题 涨跌情报站 盯盘 港股 研究所 直播 股票开户 智能选股
全球指数
数据中心 资金流向 龙虎榜 融资融券 沪深港通 比价数据 研报数据 公告掘金 新股申购 大宗交易 业绩速递 科技龙头指数

世华科技(688093)首次覆盖报告:复合功能性材料平台型厂商 关注扩产及客户拓展

天风证券股份有限公司 2021-06-02

复合功能性材料平台型厂商,覆盖三大产品种类复合功能性材料平台型厂商,长期专注于功能性材料设计、开发和制造,具备差异化材料定制能力。公司产品覆盖精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料,在消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领域应用广泛。公司20 年创造3.29 亿营业收入,yoy+37%。扣非归母净利润为1.23 亿元,yoy+68%。精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料占营收比重分别为49%、43%、7%。

现阶段受益于iPhone 销量复苏和产品拓展,中长期受益于用客户拓展公司为苹果功能材料供应商,产品应用于iPhone、iPad、智能穿戴设备等产品中。业务和苹果深度绑定,17-19 年应用于苹果终端的销售收入分别为 2.17、2.39、2.11 亿元,营收占比分别为 93%、93%和 88%。20 年iPhone销量复苏,带动公司精密制程应用材料、电子功能复合材料的营收(yoy+17%、+73%)和毛利率(69%、59%,yoy+4.0、5.8pcts)显著提升。

公司在客户拓展也取得一定的进展,覆盖三星、华为、小天才、诺基亚等。

19 年三星的成功导入,带动公司光电显示模组业务增长1087%。

手机销量复苏、5G 手机渗透拔高电子复合材料市场空间,公司有望受益智能手机销量复苏叠加5G 手机单机价值量提升拓展电子复合功能材料的市场空间。我们测算2020 年智能手机用电子功能材料的市场规模为25.4亿美元,2022 年提升至42.15 亿美元,2020-2022 年CAGR 为29%,行业高速成长,并且叠加产能扩张和新产品导入,公司受益确定性高。

OLED 面板进一步渗透,光电显示模组业务迎来快速成长期OLED 面板由于其轻薄、响应时间短、对比度高、可视角范围大、能耗低、可柔性等优点,在智能手机应用中逐步取代传统的LCD 屏幕。智能手机OLED 渗透率由2020 年的29%提升至2021 年的40%。受益于OLED 在小尺寸面板领域成功的成本控制、OLED 进一步向中低端机型渗透和OLED 厂商产能释放期,OLED 替代LCD 趋势进一步加深,带动OLED 显示模组材料需求。公司成功导入OLED 龙头厂商三星(2019 年占率85%),OLED 显示模组业务迎来快速成长期。

投资建议:预计公司2021/2022 年营收为5.37/7.74 亿元,yoy+63%/44%,2021/2022 年净利润为2.29/3.08 亿元,yoy+78%/34%。给予公司21 年35 倍PE,目标价为46.55 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游终端客户过度集中、OLED 发展不及预期、竞争加剧份额降低

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

推荐阅读

相关股票

相关板块

  • 板块名称
  • 最新价
  • 涨跌幅

相关资讯

扫码下载

九方智投app

扫码关注

九方智投公众号

头条热搜

涨幅排行榜

  • 上证A股
  • 深证A股
  • 科创板
  • 排名
  • 股票名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 股圈