23H1 业绩快速增长，判断系需求复苏、前期订单交付及毛利率恢复所致。公司发布2023 年中报业绩预告， 预计23H1 实现收入1.51-1.80 亿元，同比增长15.93%-38.19%；实现归母净利润2800-3300 万元，同比增长 37.57%-62.13%；实现扣非净利润2700-3200 万元，同比增长 37.57%-62.13%。我们判断收入增长主要系国内外下游设备采购需求的恢复性增长，以及22 年部分订单延期发货和交付带动。利润增速高于收入增速，一方面由于22H1 毛利率仍受高价原材料库存、高位海运费、供应链不畅等因素扰动承压，23H1 以上因素均显著减弱；另一方面则是公司成本费用管控的成效显现。

优化人员结构，成本费用管控加强。公司22 年继续加强内控管理，优化考核机制，通过组织结构和人员结构调整减少人员冗余，在行业需求承压下实现了人均创收79.2 万元，同比增长11.0%；人均创利12.1 万元，同比增长1.6%，逆境下充分彰显管理能力。23Q1 公司净利率同比提升0.89pct 至14.5%，随着成本费用管控加强，叠加需求端复苏、收入增长带来费用摊薄，公司盈利能力有望进一步优化。

印后、纺织需求有望复苏，复合材料渗透加速。1）纺织行业，公司形成了单层智能切割设备和多层智能切割设备的双轮驱动业务模式，22 年多层智能切割设备在转角精度、刀智能效能、切割能力等多方面取得了较大提高，销量同比实现了较大增长。今年6 月服装鞋帽针纺织品类社会消费品零售总额单月同比增长6.9%，1-6 月累计同比增长12.8%，来自纺织领域的智能切割设备需求有望复苏。2）印后行业，根据央视市场研究（CTR）数据，22 年传统户外广告花费出现27.6%的降幅，其中电梯海报由于人群价值优势呈现韧性、但全年增长也仅在4%左右，对印后行业资本开支形成显著压制。23 年1-5 月电梯海报花费明显回暖，同比增长18.3%，我们判断随着传统户外广告的回暖，其对智能切割设备的需求有望逐步修复。3）公司深耕复合材料行业多年，设备已成功进入新能源、航空航天、光伏、汽车工业、运动器材、新材料、轨道交通等众多工业领域，随着新材料应用需求的不断增长和公司前期布局大客户资源的优势基础奠定，未来公司设备在复合材料行业有望加速渗透。

我们下调了23-24 年智能切割设备收入和毛利率并引入 25 年盈利预测，预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.10、1.55、2.12 元（原 2023-2024 年为1.45 和1.91元），基于可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2023 年的29 倍市盈率，对应目标价为31.81 元，维持“买入”评级。

风险提示

需求复苏不及预期、新产品市场推广进展不及预期、市场竞争加剧