运动控制系统起家，专注非金属材料切割设备

爱科科技主营业务为非金属材料智能切割设备，搭载自主研发的精密运动控制系统及个性化的行业应用软件。公司由软件起家，后切入切割整机，经过十多年的持续研发和深度挖掘，已累计取得发明专利22 项，软件著作权64 项。公司凭借核心零部件自制以及定制化生产属性，获得了接近50%的毛利率水平，具备核心竞争力。

上市前受制于产能不足，募投产能释放在即

公司在2017 年之前营收增速在50%左右，而2018-2020 年归母净利润CAGR 仅为17.8%，主要原因在于产能不足，公司上市之前年产能约为1500 台，2019 年后始终处于超负荷生产中。IPO 募投项目完全达产后，预计产能可达到年产4000 台以上。公司下游需求旺盛，通过直销及经销商覆盖俄罗斯、荷兰、土耳其、美国等全球多个国家以及全国大部分地区。我们预计伴随着产能的释放，公司营收规模将迈入新台阶。

打造标准化爆款产品，切入办公自动化蓝海市场公司传统产品BK、TK 系列以定制化为主，在设备尺寸、功能性上都需要满足客户提出的定制化需求，对公司供应链管理、柔性化生产提出了很高的要求，客观上导致公司规模受限。2019 年，公司推出针对办公自动化专门设计的PK 系统，产品定位单一，标准化生产，定价仅为公司传统产品均价的1/3，性价比高。客户由企业转向个体，由大型工厂转向小型企业甚至办公室使用。

PK 系列一经推出便广受好评，预计2021 年销量将会翻倍增长，是公司未来潜在的主要销量来源。

盈利预测与评级

预计公司2021-2023 年净利润分别为0.87、1.2、1.57 亿元，对应EPS 分别为1.47、2.04、2.65 元/股，按照最新收盘价33.5 元计算，对应PE 分别为23.6、17.1、13.1 倍。综合考虑公司技术领先性、未来成长可持续性，公司2021-2023 年有望保持高速增长，按照PEG=1，给予爱科科技2021 年35 倍估值，目标价50.0 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险、海外疫情恶化、市场竞争加剧风险。