报告要点：

食品饮料行业H1 业绩增14%，软饮料、零食、白酒领先

1）食品饮料行业H1 业绩增14%。2024H1，食品饮料行业总收入为5543.76 亿元，同比+3.63%，归母净利为1,283.02 亿元，同比+13.95%，扣非归母净利同比+12.03%；24Q2，食品饮料行业总收入同比-0.11%，归母净利同比+10.62%，扣非归母净利同比+8.45%。

2）软饮料、零食、白酒板块收入及扣非归母净利H1 均实现双位数增长，调味发酵品、烘焙食品增长稳健。2024H1，中国A 股上市公司中，软饮料（收入同比+14.38%，扣非归母净利同比+29.52%，下同）、零食（+16.22%，+25.26%）、白酒（+13.07%，+14.62%）、调味发酵品（+6.07%，+7.41%）、烘焙食品（+3.06%，+2.28%）板块收入、扣非归母净利均实现正增长；啤酒（-1.23%，+14.37%）、熟食（-7.99%，+12.23%）板块收入虽有所下滑，但成本改善带动扣非归母净利增长；乳品（-9.16%，-7.01%）板块受高库存影响，收入有所下滑，受益奶价回落贡献，扣非归母净利降幅小于收入降幅；预加工食品（-1.43%，+1.80%）板块表现较稳健；保健品（-4.70%，-33.89%）板块受线上竞争加剧、费投增加影响利润下滑；肉制品（-8.18%，+11.31%）受H1 肉制品消费低迷影响收入有所下滑，利润增长主要由于24H1 猪价回升，龙大美食及华统股份的养殖屠宰板块利润改善，剔除龙大美食、华统股份，肉制品板块扣非归母净利下降18.65%；其他酒类（-2.62%，-10.58%）板块收入、扣非归母净利同比有所下滑。

白酒业绩韧性强，软饮料、零食H1 表现较好

1）白酒板块：Q2 收入、业绩保持双位数增长；2）乳品板块：奶价回落带动毛利上行，新乳业表现靓丽；3）肉制品板块：Q2 猪价上行，板块利润改善；4）啤酒板块：成本红利兑现，H1 利润率提升；5）调味发酵品板块：海天、安琪经营Q2 环比提升，莲花业绩表现靓丽；6）零食板块：Q2 经营有所放缓，劲仔、松鼠表现靓丽；7）预加工食品板块：Q2 经营压力加大，盈利能力较稳健；8）软饮料板块：Q2 市场投入增加，东鹏逆势表现靓丽；9）烘焙食品板块：Q2 经营压力加大，桃李面包利润率稳健；10）保健品板块：汤臣倍健受高基数扰动，仙乐健康、康比特快增；11）熟食板块：收入承压，原料价回落带动利润提升；12）其他酒类板块：收入、业绩有所承压，会稽山、古越龙山实现正增长。

投资建议

白酒：1）高端白酒：高端白酒企业护城河宽阔，持续受益集中度提升，业绩韧性强，同时在强品牌力及规模优势下，盈利能力及现金流表现优异，分红率及股息率领先，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）势能向上的区域领先酒企：推荐迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘；3）低估值、边际有望改善标的：口子窖、天佑德酒、水井坊、老白干酒。

大众品：1）基本面稳健，细分市场格局占优的个股，推荐伊利股份、新乳业、东鹏饮料等；2）成本压力改善，盈利能力修复的个股，推荐双汇发展、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、天味食品、紫燕食品等；3）景气度上行，红利期兑现的细分行业，如休闲零食，推荐三只松鼠等；4）现金流稳定、高股息率低估值的性价比个股，推荐养元饮品、中国飞鹤、汤臣倍健、安井食品等。

风险提示

消费复苏不及预期风险、市场竞争过剧风险、政策调整风险。