公司近况

5 月23 日，虹软科技公告正式在PhotoStudio AI智能商拍平台上线AIGC图生视频功能，旨在赋能企业与商家产品展示效果。24 日，我们参加了虹软科技“用科技驱动生活，探索无限创新之路”线下交流会暨投资者接待日活动。会上，公司管理层就图生视频功能以及公司近况与投资者展开交流。

评论

基于AI技术的沉淀，我们认为虹软在可控AIGC方面有着技术优势。虹软图生视频功能基于自身视觉大模型以及ArcMuse计算技术引擎，能够实现可控的视频内容生成，具备“模特脸型一致性保持”“高精度图像识别与处理”“快速生成”等优势。相较于娱乐创意类的视频生成产品，我们认为商拍领域的视频生成需要保证服装、品牌、模特的一致性，在生成的基础上强调“条件约束”，有着更多的技术要求。虹软在手机计算摄影业务中积累了较为深厚的AI算法，我们认为有望帮助公司在细节上打造差异化优势。

合作生态逐步扩大，智能商拍业务商业化前景可期。5 月以来，虹软陆续与阿里千牛、1688、抖店微应用达成合作，对应平台的商家能够通过API的形式接入虹软PSAI的服务。发布会上公司表示未来有望继续与京东、TikTok等平台合作，生态伙伴不断扩充。我们认为智能商拍产品有望解决传统商拍制作过程繁琐、成本高昂（例如虹软表示视频成本达100-500 元/条）、设备要求高等痛点，未来渗透率提升可期。To C侧，公司提到正在研发“虹装”APP，广大消费者在购买服装前可在该APP上提前试穿以体验效果，我们认为未来通过引流、广告等方式亦有望实现变现。

公司各业务稳步推进。1）手机业务，公司继续拓展运动抓拍、人像抓拍、长焦超清、高分辨率超分等新功能，我们认为有望推动单机价值量与客户渗透率的提升。2）汽车业务，高工数据显示，1Q24 国内座舱视觉方案算法市场中，虹软市占率超过30%位列第一。我们认为公司在舱内的竞争力已处于领先地位，未来公司向舱外（已布局Westlake、Eastlake产品）、向海外（Tahoe、VisDrive均已获海外定点）持续发力，汽车业务有望保持高速增长态势。

盈利预测与估值

我们维持2024-25 年营收与盈利预测不变。当前股价对应2024-25 年14、12 倍P/S。我们维持跑赢行业评级、目标价31.8 元，目标价对应2024-25年15、12 倍P/S，较当前股价仍有6.6%的上行空间。

风险

消费电子需求不及预期，智能驾驶、智能商拍业务进展不及预期。