本报告导读：

2024 年3 月18 日，月之暗面宣布在大模型长上下文窗口技术上取得新突破，属国内大模型推理应用层面的重大突破，大模型性能的跃阶或将引爆国内丰富的AI 场景应用。

摘要：

投资建议：3月 18日，通用AI 创业公司月之暗面宣布在大模型长上下文窗口技术上取得新突破，其自研的Kimi 智能助手已支持200 万字超长无损上下文，凸显国内大模型在AI 基础性研究领域的突破，下游应用侧迎来重磅催化。推荐标的：金山办公、科大讯飞、万兴科技、虹软科技，受益标的：福昕软件、润达医疗、海天瑞声。

Kimi 模型能力在三个维度上实现了重大突破。月之暗面从预训练到推理、对齐等环节都进行了原生的重新研发，攻克了诸多技术难点。

在2023 年10 月，Kimi 可支持的无损上下文输入长度为20 万字，而今上下文容量急剧提升，将助力Kimi 完成更复杂的任务。Kimi 在复杂指令、信息检索和终端界面三个维度的能力提升最为明显。例如在相同成本和设备下，模型响应速度提升了3 倍左右，因此Kimi 实现了在10 分钟内能快速入门一个新领域。

获诸多巨头战投，发展潜力巨大。2024 年2 月19 日，月之暗面（Moonshot AI）完成最新一轮10 亿美元融资，投资方包括红杉中国以及美团、阿里、小红书等战投，估值达25 亿美金。在成立不到一年的时间内Moonshot 就能实现模型训练及推理能力的显著提升，我们认为在资金的加持下，Kimi 大模型有望持续领跑。

Kimi 上线多终端，用户拓展节奏快。Kimi 智能助手已上线了网页版、安卓、iOS、小程序应用。据SimilarWeb 数据，Kimi 网页版于2024 年2 月的访问量为291.9 万，环比增长104.99%。我们认为Kimi 在多终端和多文件类型（pdf、doc、xlsx、txt、图片等）的支撑下，有望成为国内AIGC 领域的现象级标杆，未来特定领域的专家应用、复杂任务的agent 以及多模态应用有望在国内迎来爆发。

风险提示：技术迭代不及预期，商业落地效果不及预期风险。