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紫晶存储(688086):订单储备充沛 经营结构改善带来毛利率大幅上升

天风证券股份有限公司 2020-08-28

事件

公司于2020 年8 月27 日发布20 年度半年报,实现营业收入1.96 亿元,同比增长26.02%,实现归母净利润0.32 亿元,同比增长84.01%,实现扣非归母净利润0.30 亿元,同比增长93.48%。

疫情影响较小,订单储备充沛

公司Q1 实现营业收入1.02 亿元,同比增长145.36%,实现净利润0.16 亿元,同比增长559.89%;Q2 实现营业收入0.94 亿元,同比下滑17.50%,实现净利润0.16 亿元,同比增长7.56%。我们推测公司Q1 营收大幅度增长的原因为19 年年末订单的滞后,公司Q2 营收略有下滑的原因为20 年Q1 疫情的影响在Q2 进行了体现。除此以外,公司H1 的预付款项同比增长119.53%,存货同比增长75.45%,意味着公司订单储备充足,下半年业绩值得期待。

经营结构改善,毛利率大幅度上升

值得注意的是,公司20 年H1 毛利率为45.69%,同比上升5.08pct,而20年Q2 的毛利率为52.88%,相比Q1 的毛利率38.97%,环比上升13.97pct。

我们认为公司毛利率大幅上身的原因是公司的经营结构发生优化,下游客户由传统的第三方IDC 数据中心,转向直接的行业客户和政府灾备中心。

报告期内数据中心(灾备中心)行业实现销售收入1.42 亿元,较上年同期增长 60.24%,而公司应收账款较年末仅增长15.03%,应收账款得到了有效控制。

加大研发投入,寻找新的增长点

公司H1 研发投入费用为0.24 亿元,同比上升43.25%,研发费用占营业收入比例为12.22%。公司加大研发投入,寻找新的增长点,重点布局底层光存储设备(大容量光盘和光驱)、新场景应用(C 端光存储、智慧城市视频存储)以及下一代光存储三大方向,具体产品为家用硬件+云存储的智能家居数据存储产品、光驱硬件、智慧城市视频存储、全息光存储、飞腾平台磁光电融合存储系统和大容量蓝光光盘。

盈利预测

公司是底层技术自主创新,稀缺的光存储标的,维持公司盈利预测,预测公司20-22 年实现营业收入7.26/10.05/13.83 亿元,净利润1.99/2.70/3.74亿元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;技术泄露风险

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