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4 月25 日，晶品特装发布2022 年年报和2023 年一季报。2022年，公司实现营收2.80 亿元，同比下降34%，实现归母净利润4532.9万元，同比下降25%。2023Q1，公司实现营收1360 万元，同比下降55%，归母净利润-1041 万元。

点评

1、光电侦察设备业务收缩，军用机器人收入同比大增。受最终客户军方的采购计划影响，光电侦察设备收入下降，军用机器人收入增加。2022 年，公司军用机器人及相关产品业务收入1.74 亿元，同比增长66%；光电侦察设备收入5907.5 万元，同比下滑80%。技术服务业务收入3186.2 万元，同比增长141%。

2、深耕智能感知+机器人领域，毛利率明显改善。公司毛利率40.06%，同比增长12.15pcts。光电侦察设备，毛利率提升8.32pcts至36.6%，主要系产品中高毛利率的产品收入占比提升；军用机器人业务毛利率提升4.19pcts 至41.31%，主要系机器人新型号产品的交付提升了整体毛利率；技术服务毛利率大幅度提升92.88pcts 至39.64%，该业务收入主要来源于民品客户的研制项目，毛利率较高。

3、费用率同比提升，做大做强核心产品研发。公司期间费用率25.21%，同比升高14.91pcts，其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为2.44%、7.43%、15.47%和-0.13%，财务费用率同比基本持平，销售费用率同比提升1.23pcts，管理费用率同比提升3.59pcts，研发费用率同比提升10.20pcts，主要系公司继续加大研发投入和加强新产品开发力度所致。公司不断对产品进行技术更新迭代，提高产品竞争力。2022 年，公司研发投入4328.32 万元，同比增长95%。

4、积极拓展市场，无人机吊舱延伸应用至导引头产品。公司手持光电产品配合总体单位航天某院为H 军某单位研发AR 眼镜及配套部件，机载光电产品无人机吊舱改进研发，延伸应用至导引头产品，割草机器人研发应用至机场、靶场等，扩展了用户范围，并在海外针对军贸客户加大宣传力度，提高产品国际知名度。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为1.03、1.48、2.08 亿元，同比增长127%、44%、41%，对应当前股价PE 分别为58、41、29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。