事件：2024 年9 月11 日，中望软件发布2024 年限制性股票激励计划（草案），其中公司层面的考核指标为“公司累计营业收入额”、“3D CAD 产品累计营业收入额”两项，激励按二者完成度更高的计算。

激励目标或隐含营收未来三年复合增速超25%。据本次激励计划，公司累计营业收入额目标值：2024 年10.34 亿元，2024-2025 年23.28 亿元，2024-2026 年39.44 亿元，若以每年新增部分作为当年收入目标则对应年度营业额分别为10.34/12.94/16.16 亿元，2024-2026 年复合增速超25%，体现出公司对于未来发展的良好信心。

激励目标首次提及3D CAD 产品，或隐含未来三年复合增速约30%。据本次激励计划，3D CAD 产品累计营业收入额：2024 年2.44 亿元，2024-2025 年5.61 亿元，2024-2026 年9.73 亿元，若以每年新增部分作为当年收入目标则对应3D CAD 年度营业收入额分别为2.44/3.17/4.12 亿元，2024-2026 年复合增速约30%；3D CAD 为公司未来发展战略规划方向，具有良好的发展前景，是公司业务的重要抓手和增长点。公司作为国产研发设计类工业软件市场领导者，多年以来持续加大对 3D CAD 产品的研发投入和技术攻关力度。凭借对关键技术点的突破，中望3D CAD 产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。

公司正在由产品视角转变为以客户需求为导向，未来或通过生态合作保证激励目标顺利完成。在ZWorld 2024 中望全球生态大会上，中望软件董事长杜玉林强调公司已从以产品视角转变为以客户需求为导向，将携手生态伙伴共同打造All-in-One CAx 解决方案，为企业数字化转型提供有力支持；中望首席架构师傅天雄博士表示中望已初步具备发展高端CAD 的必要条件，即一个强有力的几何内核Overdrive，一套支持大体量装配的架构，接下来，中望将持续夯实CAx根技术，以全新的三维建模架构支撑All-in-One CAx 体系，同时以用户体验为中心重构UIUE，不断完善自顶向下的API 体系，打造一个多赢的产业生态。

投资建议：公司核心产品与技术持续突破，同时由产品视角转变为以客户需求为导向或打开快速增长机遇，公司股权激励目标彰显公司对未来发展的信心，我们预计公司2024-2026 年预计实现收入10.34 亿元、13.03 亿元和16.53 亿元，实现归母净利润1.18 亿元、1.39 亿元和1.95 亿元，对应EPS 分别为0.97元、1.15 元、1.61 元，2024 年9 月12 日收盘价对应PE 分别为71X、60X、43X，维持“推荐”评级。

风险提示：技术革新风险，汇率变动风险，并购整合、商誉减值风险。