事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入3.08 亿元，同比增长11.79%，实现归母净利润598 万元，同比增长563.93%，扣非归母净利润-8397 万元，较去年同期增亏。

Q2 环比改善明显，在手订单亮眼。公司24H1 实现扭亏为盈，其中单Q2 实现营收1.88 亿元，环比增长56.73%，实现归母净利润3159 万元，同比增长92.82%，环比增长223.33%，环比迎来明显改善。截至24H1，公司在手订单金额超1.28 亿元，同比增长超30%；其中来自3D CAD 的在手订单金额超0.29 亿元，同比增长超40%。在手订单的亮眼表现也为业绩的持续修复奠定基础。

3D CAD 产品成长快速，稳步拓展海外市场。分产品看，24H1 公司标准通用软件产品收入2.88 亿元（+15.9%），其中2D CAD 收入1.92 亿元（+8.3%），3D CAD收入0.89 亿元（+30.2%），CAE 收入 310 万元（+21.0%），博超系列产品收入428 万元（+630%）。24 年上半年，公司坚定投入核心技术升级，进一步提升了ZW3D 在复杂应用场景下的设计能力和效率，3D CAD 产品迎来了快速成长，获得了市场认可。分地区和下游看，24H1 来自国内的收入2.20 亿元（+6.1%），其中来自商业市场的收入为1.87 亿元（+19.5%），来自教育市场的收入为3262 万元（-35.46%）；来自海外的收入达8830 万元（+29.9%）。国内商业市场收入稳步提升，教育市场受下游影响承压。海外市场方面，公司积极投入海外品牌建设和业务拓展，实现了海外收入的快速增长。

渠道建设日益完善，KA 用户持续进行场景深挖。24 年公司大力推动渠道经销网络建设，24H1 来自经销的收入1.41 亿元（+14.9%），占比达到45.7%。24 年公司将原有的各产品研发部门与行业KA 事业部合并重组为AEC 和MFG 事业群，缩短研发团队与客户间的距离，赋能公司旗下CAx 产品在重点行业典型应用场景下的打样工作，为行业解决方案的快速打磨以及广泛推广提供有力支持。依托组织架构的调整，加深了公司研发团队对于客户实际使用场景的理解，24H1 来自KA 客户的业务增长速度高于公司的平均水平。

根据公司24 年中报，我们预测公司24-26 年归母净利润分别为0.78/1.15/1.56 亿元（原24-25 年预测为1.93/2.90 亿元，下调自产软件收入和毛利率预测，上调费用率预测）。

采用DCF 估值，对应目标价73.87 元，维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧，部分赛道业务拓展不及预期，估值水平波动风险