事件：映翰通发布 24Q3 财报。2024Q1-Q3 公司实现营业收入 4.08 亿元，同比+15.98%；归母净利润为0.83 亿元，同比+21.00%。单Q3 营收/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为1.47 亿元/0.30 亿元/0.28 亿元， 同比+27.6%/+34.1%/45.3%；毛利率/归母净利率分别为53.5%/20.3%。

24Q3 公司收入端同比稳健增长，收入增长主要系工业物联网产品及企业网络产品增长所致。前三季度工业物联网产品/企业网络产品/数字配电网产品/智能售货控制系统产品/ 技术服务及其他的收入同比增速分别+23.4%/+134.5%/+1.1%/-54.6%/+37.4%，对应24H1 各业务的收入同比增速分别+19.8%/+126.4%/-0.5%/-67.8%/+69.7%，整体看Q3 单季度工业物联网产品收入同比增速提升，企业网络产品依然保持高增速，数字配电网恢复增长，智能售货控制产品收入降幅有所收窄，需求仍较为疲软。

24Q3 毛利率53.5%，同比下降，环比提升，同比下滑1.1pct 或因原材料成本上涨或市场竞争加剧等因素影响，环比提升1.2pct 主要受益于业务结构优化，其中公司增速较快的工业物联网产品和企业网络产品业务也是公司毛利率较高的业务。24Q3 归母净利率20.3%，同比提升1.0pct，主要因为公司费用率管控效果显著，24Q3 期间费用率30.1%，同比下降-5.4pct。其中，销售费用率和财务费用率环比上升2.4pct 和2.9pct，相较其他费用率上升明显；研发费用率为10.0%，同比下滑2.8pct，环比下滑2.5pct。

展望2025 年，随着公司加速全球市场扩展及工业物联网产品力的加强，映翰通有望在海外市场获得更多份额。为了进一步提升毛利率和净利率，公司需持续推动高附加值产品的研发和销售，为其未来增长的关键。

投资建议：预计24-26 年归母净利润分别为1.2/1.5/2.0 亿元，对应同比增速分别为23%/28%/34%，对应PE 分别为22/17/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外经济复苏速度低于预期；新品推进不及预期；汇率波动风险。