映翰通发布2024 年半年度报告。1H24 公司实现收入2.61 亿元，同比增长10.29%；归母净利润5,342 万元，同比增长14.71%；扣非净利润4,976 万元，同比增长15.46%；毛利率52.5%，同比增长3.7pct。单季度看，Q2 实现收入1.55 亿元，同比增长8.8%，环比增长46%；归母净利润3713 万元，环比增长128%；扣非净利润3501 万元，环比增长137%。

海外工厂产能落地，全球化水平持续提升。公司将全球化作为战略核心，搭建“国内+海外”自主生产体系。泰国和加拿大工厂实现规模化生产，与嘉兴基地形成三地供应链体系，应对贸易风险稳定供应，提升供应链国际化水平；强化欧美关键地区的生产仓储能力，深入覆盖全球区域市场。公司销售业务覆盖中国、美洲、欧洲、亚太及国内外电商，构建了全销售平台的销售架构。通过培训和持续拓展销售渠道，提升海外市场竞争力。1H24 海外营收11,671 万元，同比增长48.24%。公司从全球化视角深入了解行业动态，拥有1 家美国子公司、1 家加拿大孙公司、1 家德国孙公司。

深耕工业互联网领域，企业网络业务增长显著。结合中国信息通信研究院《全球数字经济白皮书（2024 年）》统计，我国数字经济快速发展，产业数字化占比86.8%，预计2024 年工业互联网产业规模超1.5 万亿元。企业网络板块SDWAN以软件定义方式重构多分支企业网络架构，成为多数企业选择，根据IDC和Gartner 统计，SD-WAN 市场CAGR 将保持56.1%。公司持续响应客户需求迭代产品，工业物联网产品实现收入1.36 亿元，同比增长19.8%；企业网络产品收入3463 万元，同比增长126%。

积极切入AI 领域，强化研发创新能力。公司深耕工业互联网核心技术，具备垂直应用的深度整合和跨界创新能力。1H24 研发投入2,789 万元，研发人员占比近40%。推出数字化、智能化新产品，包括EC3000 和EC5000 系列AI 边缘计算机等。积极切入AI 领域，在电力、智慧商业和工业领域成功推出多款AI产品，助力智能制造与驾驶，通过渠道优势辐射国内外市场。

投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26 年公司营业收入分别为5.99/7.12/8.95 亿元，归母净利润分别为1.18/1.56/2.09 亿元；对应2024 年8 月23 日收盘价P/E 分别为15x/12x/9x，维持“推荐”评级。

风险提示：公司技术更新不及预期，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。