投资建议

在本篇报告中，我们建立了宏观、中观、微观三个维度的工业软件景气度跟踪框架，其中宏观层面我们通过回归模型研究制造业PMI和工业软件景气度的相关性、中观层面对各工业软件收入增速与下游制造业企业的资本支出增速进行回归分析、而微观层面对部分公开数据充分的行业进行招投标订单跟踪，并基于以上分析框架对各垂直领域工业软件的景气度进行前瞻的定性判断。

工业软件作为计算机板块中的顺周期子赛道，同时受益于软件国产化的大趋势浪潮。展望2023 年，在制造业整体复苏的大背景下，我们认为其有望在逐季度进入业绩修复和估值回归的“双升”通道，建议重视2023 年制造业景气度修复下，各细分行业数字化需求提升带来的工业软件赛道的机遇，重点把握制造业复苏下的高弹性标的。

理由

宏观维度：制造业PMI与工业软件收入增速呈显著正相关性。回归结果显示，制造业PMI与工业软件总收入增速以及大多数细分行业的工业软件收入增速都呈现显著的正相关关系。考虑到PMI是月频数据，我们认为使用制造业PMI来判断工业软件收入增速走势可以具备较好的前瞻性。2023 年1 月制造业PMI达到50.1%重回荣枯线以上，我们判断2023 年制造业整体景气度有望逐步复苏，从而拉动各制造业的数字化需求，各行业工业软件公司有望实现收入提速增长。

中观维度：部分行业资本支出增速与工业软件收入增速呈显著正相关性。

机械、激光、电子组装等行业回归模型拟合效果较好，这说明对于这些行业的工业软件厂商而言，下游资本支出增速提升或将带来更加充足的数字化建设经费，拉动相关工业软件需求。考虑到工业软件从订单到收入的转换周期，我们认为行业资本支出能够对相应行业工业软件景气度进行当季或前瞻的判断。展望2023 年，我们判断机械、激光、电子组装等行业资本支出支出有望迎来修复，相应工业软件有望实现业绩持续复苏；而石化化工、煤炭行业部分工业软件公司也有望在“双碳”背景下穿越下游资本支出周期实现持续快速增长。

盈利预测与估值

我们建议2023 年重点关注在顺周期复苏背景下具备可观的业绩修复和估值回归空间，或受益于国产化趋势浪潮具备强国产化替代属性从而有更高的估值上限的工业软件公司。重点推荐中望软件、柏楚电子、赛意信息、用友网络、普联软件，建议持续关注中控技术、北路智控、东土科技、鼎捷软件、广立微。

风险

制造业景气度恢复程度不及预期；制造业信息化开支不及预期。