2024 前三季度业绩持续高增长，自选产品业务快速放量打开成长空间2024Q1-3 公司实现营收12.52 亿元（同比+76.51%，以下均为同比口径）；归母净利润3.50 亿元（+281.90%）；扣非归母净利润3.55 亿元（+301.43%）。毛利率69.32%（+8.63pct）；净利率28.01%（+15.28 pct）。单看Q3，公司实现营收4.21亿元（+36.31%）；归母净利润1.23 亿元（+146.86%）；扣非归母净利润1.25 亿元（+176.27%）。毛利率73.27%（+8.55pct）；净利率28.27%（+11.91 pct）。按子业务拆分，2024H1 自选产品业务实现营收5.45 亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77 亿元，制剂业务实现营收1.68 亿元；CDMO 业务实现营收2.86亿元（+88.16%）。鉴于前三季度公司业绩稳健增长、盈利能力持续提升，我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司的归母净利润为4.61/5.83/7.25 亿元（原预计3.98/5.25/7.24 亿元），EPS 为2.10/2.65/3.30 元，当前股价对应PE 为28.9/22.9/18.4 倍，维持“买入”评级。

积极开拓全球市场，在多地签署重大战略合作协议公司积极开拓全球市场，2024H1 已在欧洲、北美、南美、印度等国家与地区签署包括利拉鲁肽、司美格鲁肽与替尔泊肽在内的多个GLP-1 原料药合作协议，为未来快速成长提供保障。同时，公司在北美市场新拓展了首个动物创新药多肽CDMO 项目，在印度市场签订并推进多个寡核苷酸 CDMO 服务，为全球客户提供高品质多肽及寡核苷酸原料药产品及外包服务。

持续推进新产能建设，十吨级多肽产能预计提前落地公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建 601 多肽车间提前完成封顶，预计2024 年底完成安装调试；新建 602 多肽车间预计2025 年上半年完成建设、安装及调试，届时多肽产能合计将达10 吨/年规模。口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于7 月通过药品GMP 符合性检查，磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种年产能达45 亿粒。充足的产能保障公司各业务未来的高成长。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。