2024H1 利润端实现跨越式增长，自选产品业务快速放量打开成长空间2024H1 公司实现营收8.32 亿元（同比+107.47%，以下均为同比口径）；归母净利润2.27 亿元（+442.77%）；扣非归母净利润2.29 亿元（+433.45%）。毛利率67.32%（+9.73pct）；净利率27.87%（+17.93 pct）。单看Q2，公司实现营收4.76 亿元（+146.82%）；归母净利润1.61 亿元（+671.78%）；扣非归母净利润1.64 亿元（+735.89%）。毛利率67.36%（+7.99 pct）；净利率35.15%（+24.27 pct）。按子业务拆分，自选产品业务实现营收5.45 亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77 亿元，制剂业务实现营收1.68 亿元。CDMO 业务实现营收2.86 亿元（+88.16%）。鉴于下游需求快速提升以及公司自选产品业务持续放量，我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司的归母净利润为3.98/5.25/7.24 亿元（原预计2.47/3.27/4.35 亿元），EPS 为1.81/2.39/3.30 元，当前股价对应PE 为34.0/25.7/18.6 倍，维持“买入”评级。

积极开拓全球市场，在多地签署重大战略合作协议公司积极开拓全球市场，2024H1 已在欧洲、北美、南美、印度等国家与地区签署包括利拉鲁肽、司美格鲁肽与替尔泊肽在内的多个GLP-1 原料药合作协议，为未来快速成长提供保障。同时，公司在北美市场新拓展了首个动物创新药多肽CDMO 项目，在印度市场签订并推进多个寡核苷酸 CDMO 服务，为全球客户提供高品质多肽及寡核苷酸原料药产品及外包服务。

持续推进新产能建设，十吨级多肽产能预计提前落地公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建 601 多肽车间提前完成封顶，预计2024 年底完成安装调试；新建 602 多肽车间预计2025 年上半年完成建设、安装及调试，届时多肽产能合计将达10 吨/年规模。口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于7 月通过药品GMP 符合性检查，磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种年产能达45 亿粒。充足的产能保障公司各业务未来的高成长。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。