业绩简评

2024 年8 月22 日，公司发布2024 半年报，1H24 营收/归母/扣非净利润分别为8.31/2.27/2.29 亿元，分别同比增长107%/443%/433%；2Q24 营收/归母/扣非净利润分别为4.75/1.67/1.64 亿元，分别同比增长147%/698%/672%。业绩好于预期。

经营分析

前瞻布局技术与产线，多肽产线持续发力，业绩爆发性成长。

（1）业绩：公司1H24 营收翻倍，归母净利润增长7 倍；综合毛利率达67.32%，再创公司历史新高。

（2）认证与产线：公司于2023 年先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽等原料药的FDA DMF First Adequate Letter。2024 年2 月，公司替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDA DMF。在产能方面：①新建601 多肽车间提前完成封顶，预计2024 年底完成安装调试，实现多肽产能5 吨/年，新建602 多肽车间预计2025 年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5 吨/年；②启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能；③新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于今年7 月通过药品GMP符合性检查，实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45 亿粒的年产能。

④新制剂工厂建设项目二期启动，将提升公司注射剂及冻干粉针剂生产能力；⑤前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，项目推进顺利，705 车间完成封顶。

（3）技术壁垒与订单拓展：公司司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10 公斤，收率、质量处于行业先进水平。

公司于2023 年5 月与欧洲某大型药企签约的合同总金额1.02 亿美元CDMO 长期供货合同于今年二季度已开始交付，预计今年下半年起将极大加快交付节奏。报告期内，公司开发、承接多个CDMO创新药API 项目，随着二期GMP 产能的逐步释放，稳步将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续。公司在欧洲、北美、南美、印度以及国内市场，都有多种创新药多肽项目的合作。

盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26 年营收24/40/55 亿元；归母净利润5/9/13 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧、新药研发失败或销售不及预期、汇率波动等风险。