事件：公司发布 2023 年年报以及2024年一季报，整体来看，全年收入 10.92亿（+31%），分子砌块收入9.45 亿（+29%），与整体收入增速相匹配；科研试剂收入约1.46 亿（+47%）。23 年实现海外收入约为5.57 亿（+37%），高于表观收入增速，贡献主要营收增速，对应业务毛利率48.33%，高于国内近17 pct，表明海外市场拓展顺利，产品渗透率有望进一步提升。分季度来看，24Q1 收入2.63 亿（+4%）、但环比下降8%；扣非归母净利润0.25 亿元（-35%），净利润环比有所改善。

点评：

从业务发展来看：截止到23 年底，公司现货产品种类数已达11.2 万种，相较之下22 年底公司现货数为9.5 万种、23 年现货数为10.3 万种。公司品类持续提升，更易满足药物研发客户需求。公司以美国市场为起点，现已拓展至新药研发核心区域，已在欧洲、印度等各个国家建立区域中心；国内在上海、深圳、天津、成都、武汉分别设立区域中心，确保产品以最快效率送达至客户，充分满足客户需求。

从经营效率来看：在经历了管理层变更后，我们能明显观察到公司向稳健方向发展。主要体现在（1）在现货数量明显提升的前提下，季度间存货并无显著增长，基本维持在7 亿元左右，现货管理持续优化 ；（2）货币资金维持稳定，应付账款显著下降、应收账款缓慢提升，23Q4、24Q1经营现金流净额大幅转正；（3）24Q1 管理费用、销售费用均显著环比下降，控费趋势明显，后续经营利润有望提升。

盈利预测与投资评级：随着公司库存与现货周转效率提升、经营效率持续优化， 看好公司长期发展。我们预计2024-2026 年收入分别13.19/15.67/18.23 亿元，增速为20.8%/18.8%/16.4%，归母净利润分别为1.32/1.65/1.98 亿元，增速为39.3%/38.3%/37.3%。对应2024-2026 年EPS分别为1.45/1.82/2.18 元，PE 为23/18/15 倍，维持“买入”评级。

风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，市场竞争加剧风险。