事件：拓荆科技发布2024 年Q3 季报，2024 年前三季度公司实现营收22.78亿元，同比增长33.79%；实现归母净利润2.71 亿元，同比增长0.10%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比下降62.72%。

保持高额研发投入，不断发展新产品：公司2024 年前三季度研发投入金额合计 4.81 亿元，比去年同期增加 1.26 亿元，同比增长 35.73%。公司不断拓展新产品及新工艺，并持续进行设备平台及反应腔的优化升级，研发成果包括新型设备平台（PF-300T Plus 和PF-300M）和新型反应腔（pX 和Supra-D）等，有望协助公司在未来市场竞争中取得技术优势。

新产品推广迅速，助力公司业绩增长：受益于持续高强度的研发投入，公司新产品及新工艺机台在客户端验证取得了突破性进展，PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD 等系列产品量产规模不断扩大。公司多款基于新型平台（PF-300M 和PF-300T Plus）及新型反应腔（Supra-D）开发的工艺设备实现收入确认，助力公司营收规模快速扩张。

产品结构变化，毛利率水平短暂承压：公司2024Q1-Q3 毛利率为 43.59%，与去年同期相比降低 6.75 个百分点，主要由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加，新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高，毛利率阶段性下降。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入38.82/52.99/68.18 亿元，归母净利润7.65/11.18/14.57 亿元。对应PE 分别为57.22/39.13/30.03 倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期；行业竞争加剧。