本报告导读：

地下水限采提升了水源地等湖库环境治理的必要性和要求，将促使富营养化治理以及水质巩固提升等水环境综合治理需求释放速度超预期，推荐水环境治理技术型公司。

摘要：

投资建议：水环境 治理从“十三五”点源控制向“十四五”面源治理转变，湖库富营养治理需求规模和释放速度均超预期。我们认为，国内水环境治理正在从“十三五”采用新增污水处理设施及截污纳管等点源控制向“十四五”面源治理提升水质以及控制富营养化进程转变，其中水质巩固与提升、蓝藻整治等细分市场空间扩容至五百亿。为缓解供水矛盾以及响应新基建，湖库富营养治理需求的释放速度大概率超预期，环保工程类公司将获得水体治理订单。推荐拥有蓝藻治理以及水质提升专利技术，且资产负债表修复压力较小的水环境治理龙头德林海，受益标的为碧水源、博世科。

治理规模超预期：城镇化率提升叠加首部全国性地下水双控政策，倒逼水源地湖库水环境治理需求释放。1）城镇化率提升导致我国生活用水总量持续增长，加剧水资源的供需矛盾。我国生活用水品质要求高，作为原水的湖库需在水质、营养状态指标上达到水源地标准。富营养化湖库经治理有望达到原水取水标准，进而填补供水缺口。2）我国地下水超采严重，导致地面沉降严重区域范围持续扩大，地面塌陷等事故频发。我国首部《地下水管理条例》出台，实行地下水取水总量控制和水位控制“双控”制度。

地表水将替代超采地下水，满足日益增长的高品质生活用水需求，进一步激发湖库富营养化治理的市场空间释放。我们计算水质巩固与提升、蓝藻整治等细分市场空间扩容至五百亿，远超“十三五”投资规模。

治理速度超预期：我国湖库水源地治理拐点未至，湖库“十四五”规划相继出台，明确水质巩固提升治理需求。1）前监测湖泊中仍有23%处于IV类及以下，这些水体迫切需要水质提升治理，并有望转为新的水源地。2）城镇化率提升加速水体富营养化的进程，导致洱海等8 个重要湖库出现水质下降的情况。为防范城镇化率进提升加剧水体富营养化以及水质下降风险，水源地湖库水质巩固的需求愈发迫切。3）丹江口水库以及滇池已在“十四五”治理规划中明确水质巩固的需求。其余重点流域“十四五”

规划相继出台，有望催化我国湖库水质治理需求进一步加速释放。

治理技术再升级：通过控制水体富营养化和蓝藻暴发实现湖库面源治理，保障稳定供水。1）蓝藻水华暴发会释放诱发肝癌的藻毒素，造成“湖泛”

型供水危机。2）已暴发的大中型浅水湖泊仅靠控制富营养程度无法完全地消除蓝藻，应当将水质提升结合蓝藻治理逐步减少直至消除蓝藻暴发。

太湖、巢湖等大型湖泊常年频发蓝藻水华，存在定期治理的需求。3）蓝藻暴发受多方面因素影响，无法准确地预测发生的时段，因此为防范“湖泛”型供水危机，长期将产生蓝藻实时监测、应急处置等运营维护需求。

风险提示：行业政策变化，项目进度低于预期。