本报告导读：

我们整理美国排污许可证制发展历程认为，国内排污许可也将以环境质量为导向逐步升级，扩大污染源监控范围并收紧排放限值，为新的污染处置需求创造扩容机会。

摘要：

以美国为鉴，美国 排污许可证制度经过三阶段完善，逐步扩大污染源及污染物覆盖范围，形成以提升生态环境为导向的体系。1）美国水污染物排放许可证经历三阶段，逐步扩大污染源范围以及污染物种类。同时，水污染物排放限值设定以水质不恶化为前提，各地结合自身情况设置排污许可证中的排放限额。2）美国大气污染物排放许可根据项目周期对环境的影响，设定对应的证书和技术标准，各州根据自身污染情况设置减排路径。

美国排污许可证制度推行以来，大气与水污染治理效果显著。1）1992-2012年间，美国水体中悬浮颗粒物以及营养盐浓度总体呈下降趋势。水污染物排污许可证制通过管理工业污水以及市政雨水，实现水质有效改善。2）1970 至2019 年间美国大气六大主要污染物排放量总体下降77%。自1990年推行大气排污许可制后，2019 年二氧化硫（一小时）浓度相较1990 年下降90%，污染物浓度下降幅度加大，治理效果显著。

我国排污许可制执行层面政策相继落地，进入二次发展阶段。1）我国由大气与水污染物排污许可制起步，地方层面根据大气与水相关专项法中排污许可证的要求开展排污许可制具体管理以及实施的试点工作。2）“十三五”期间，我国《环保环境保护法》经修订后，明确我家依照法律规定实行排污许可管理制度。我国各环保专项法也在“十三五”期间进行修订完善，目前主要专项法均对排污许可制作出规定，确立了排污许可制的法律地位。3）取得法律地位后，排污许可制相关实施及管理政策相继出台，加强了技术指引以及惩罚措施，我国排污许可制进入二次发展阶段。根据生态环境公报，进入二次发展阶段后，我国地表水以及大气质量大幅提升。

参照美国排污许可制发展历程，“十四五”我国排污许可制实施力度将进一步加大。结合美国排污许可制发展历程，我们认为，我国将加大央地层面排污许可证监督以及核发的审查力度。同时，动态调整污染物排放限值，收紧重污染地区排放限额，向以提升环境质量为导向的排污许可制升级。

投资建议：排污许可制度经完善将扩大固定污染源范围，偷排及超排废弃物将产生新处置需求。同时，结合海外排污许可制经验，我国将向以提升环境质量为导向的排污许可制升级，进一步增加处置需求。推荐：1）大气环境治理需求升级带动龙头公司进一步提升市占率，推荐烟气零排放龙头公司龙净环保、受益于火电灵活性改造烟气治理的青达环保；2）固废运营企业，垃圾焚烧龙头公司旺能环境、中国天楹、三峰环境、高能环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、伟明环保与上海环境；3）水务运营商重庆水务以及水环境治理服务商德林海，洪城环境、中山公用为受益标的。

风险提示：项目进度不及预期、行业政策变化。