本报告导读：

公司在遥感行业处于领先地位，国内首家覆盖遥感卫星领域全产业链一体化服务，同时前瞻性布局商业航天与低空经济，未来业绩增速有望超预期。

投资要点：

投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级。公司作为遥感产业龙头，预计2024-2026 年营收分别为21.53/31.05/41.50 亿元，EPS 分别为0.18/0.78/1.53 元，结合PE 和PS 两种估值方法，给予公司2025 年37.5 倍PE 估值，合理估值为76.77 亿元人民币，对应目标价29.38元。

数智化遥感产业的领跑者，全产业链布局助力长期增长。航天宏图作为国内领先的卫星互联网企业，通过其全产业链布局，包括“女娲星座”的建设、PIE-Engine 平台的开发，以及在空间基础设施规划与建设、PIE+行业产品线、云服务产品线的深入发展，公司已在遥感产业建立了明显的竞争优势。通过不断的技术创新和市场拓展，为公司在未来几年内的营收增长提供了坚实的基础。

全产业链布局空天数据融合，开拓第二增长曲线。公司前瞻性布局商业航天与低空经济，打造“上游自主数据-中游自主平台-下游规模应用”业务布局，凭借“女娲星座”计划和无人机遥感技术抢占蓝海市场。“女娲星座”将显著提升公司在全球遥感数据获取能力，实现全球1 小时重访、全天时全天候亚米级对地观测能力。此外，公司在无人机领域的低成本量产工艺及集群飞控技术，展现了公司在新兴领域的强大潜力。随着未来卫星互联网和无人机市场的快速发展，公司有望实现业绩超预期增长，并巩固其遥感产业龙头地位。

技术创新构建竞争壁垒，公司积极布局海外市场开展国际化业务。

面对宏观经济和政策的挑战，航天宏图持续加大研发投入，2023 年在发明专利和软件著作权方面取得了显著成果。这种对技术创新的持续追求，不仅有助于公司在短期内克服行业挑战，而且在长期内构建了强大的技术壁垒，为公司的持续增长和行业领导地位提供了有力支撑。航天宏图通过与国际合作伙伴的合作，以及在海外市场的项目实施，已经在全球范围内建立了良好的声誉。公司在“一带一路”沿线国家的项目合作，不仅响应了国家战略，也为公司的国际化发展提供了新的动能。

风险提示：业务拓展不及预期的风险，宏观经济不景气的风险。