事件：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3 公司实现营收14.12 亿元，同比-53.69%，实现归母净利润0.37 亿元，同比-94.29%，实现扣非归母净利润-0.13 亿元，同比-102.08%。分季度看，2024Q3 公司实现营收5.53 亿元，同环比+12.31%/+16.71% ； 实现归母净利润0.17 亿元， 同环比+145.66%/+10.19% ， 实现扣非归母净利润-0.07 亿元， 同环比+86.84%/-394.87%。24Q3销售毛利率为33.02%，同环比+7.81pct/-5.49pct；销售净利率为3.06%，同环比+10.84pct/-0.29pct。

24Q3 储能出货量环比提升，在手现金充沛。随着海外下游企业库存水平持续改善，公司储能产品销售量和营业收入环比均有所回升。我们测算公司24Q3 储能出货量约为0.42GWh，环比+30.84%，储能产品单价（含税）约为1.46元/Wh，环比-12.23%。公司24Q3储能产品单位毛利约为0.43元/Wh，单位净利约为0.083 元/Wh，受单价下滑影响环比有所下降。公司24Q3 货币资金及交易性金融资产合计达63.5 亿元，在手现金充沛。我们预计公司24 全年储能系统出货量约为1.7GWh，随着下游需求恢复及公司市场拓展，公司25 年储能产品出货量有望达2.5GWh 以上，同比增长50%。

大笔回收彰显发展信心，持续拓展国际市场工商业出货量快速增长。根据公司公告，截至2024 年9 月23 日，公司完成第二期股份回购，累计回购公司股份493 万股，占公司总股本2.01%，支付资金总额约为2 亿元。在国际市场方面，除了已设立欧洲公司和北美公司，公司在澳大利亚和日本都启动了新公司设立工作。公司今年在海外工商储市场出货量比去年有所增加，工商储产品出货增速超过了家庭储能产品。

投资建议：随着下游需求持续改善，我们预计2024-2026 年公司实现归母净利1.15/3.54/5.23 亿元，同比-77.7%/+206.8%/+47.9%，对应EPS 为0.47/1.44/2.13 元，维持“增持”评级。

风险提示：海外去库不及预期；工商业储能拓展不及预期；行业竞争加剧。