事件：派能科技发布2024 年半年报：公司24H1 营业收入为8.59 亿元，同比下降66.39%；实现归母净利润0.2 亿元，同比下降97.13%；实现扣非归母净利润-0.06 亿元，同比转负。

公司2024Q2 营业收入为4.74 亿元，同比下降33.86%，环比增长22.86%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下降93.13%，环比增长296.86%；实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比下降98.94%，环比扭亏为盈。

点评：

产能利用率改善，盈利有望逐季改善：受海外下游企业持续去库存、部分国家和地区政策变化及短期经营成本增加等影响，2024 年上半年的产品销售量为571MWh，随着海外下游企业库存水平逐步改善，2024 年以来，公司储能产品销售量和营业收入均实现逐季环比提升，经营趋势逐渐向好。储能电池24H1 平均单价1.49 元/wh，相比23 年下降14%，随着原材料价格见底、公司产能利用率回升，后续价格降幅有限。还原股权激励、汇兑、减值及投资收益等影响，公司单Wh 扣非净利约0.06 元/Wh，预计下半年随着下游客户去库完成、公司产能利用率回升，公司单Wh 净利有望逐季改善。

Q2 毛利率回升，费用率增加：公司产能利用率提升，单位固定成本减少，公司24Q2 毛利率为38.51%，环比增长2.75pcts，同比增长6.47pcts，净利率为3.35%，环比增长2.33pcts，同比下降28.93pcts，主要系期间费用率增加，尤其是24H1 研发费用率22.43%，同比增加13.87pcts。

深化全球化战略，布局钠电、工商储领域：公司家储产品及船用电池均通过日本JET 认证；通过德国莱茵TV 集团相关认证的公司钠离子电池产品已实现批量出货。针对国内工商业储能市场，公司推出了基于280Ah 和314Ah 电芯的新型储能一体柜产品，满足5MWh 以内客户的储能需求。

盈利预测、估值与评级：考虑户储市场增速放缓与公司产能利用率偏低，下调公司24-26 年归母净利润预测至1.01/4.49/5.89 亿元（下调75%/19%/14%），当前股价对应PE 为88/20/15X。随着下游去库接近尾声，产能利用率提升，海外新市场与工商业储能持续拓展，公司有望困境反转，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧盈利能力下滑、汇率波动风险。