事件描述

派能科技发布2024 年一季报，2024Q1 实现收入3.86 亿元，同比下降79.05%，归母净利润0.04 亿元，同比下降99.13%，扣非净利润-0.08 亿元，同比下降101.85%。

事件评论

销量方面，预计2024Q1 公司出货环比有所增长。户储行业自2023Q2 以来经历了激烈的去库存，导致产业链出货下行甚至停滞，2023Q4 是去库周期最严峻的阶段，目前看，2024Q1 已呈现出复苏趋势。

盈利方面，预计均价环比明显提升，判断因2024Q1 环比增量主要来自海外，订单结构明显改善；预计单位成本环比明显下降，主要因前期高价库存去化逐步完毕，因此2024Q1公司毛利率达到35.76%，在连续三个季度下滑后，超过2023Q2 的水平，但因销量仍偏低、费用存在刚性，2024Q1 费用率为31.52%，对净利产生较大影响。

展望2024 年，随电池价格下降传导到终端，欧洲市场经济性有望进一步体现，形成利好。

波兰、匈牙利等新兴市场的商业模式、政策也在积极加码，行业有望恢复至平稳增长。公司当前盈利较低主要受产能利用率偏低的规模效应影响，我们认为随行业修复，公司出货有望积极增长，带动单位折旧、费用显著改善。同时，公司积极布局美国、日本、东南亚和非洲等增量市场，在国内工商业储能已有一定规模出货，开拓离网储能、台区储能等场景也值得期待，预计2024 年公司归属净利6 亿元，对应PE 为18 倍。

风险提示

1、户储去库进度不及预期；

2、市场竞争风险。