Q1营收环比回升，净利润扭亏为盈

派能科技24年Q1营收3.86亿元，同比/环比-79.05%/54.11%，归母净利润0.04亿元，同比-99.13%，环比由亏转盈，扣非净利润-0.08亿元，环比亏损缩小。考虑到公司费用支出仍然较高，我们下调公司24-26年净利润预测值至4.55、6.02、7.58（前值5.62、7.27、8.60）亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14.6倍，考虑到公司在渠道方面具备显著优势，同时公司24H1业绩仍处于低谷期，待行业H2去库完成后业绩有望随行业快速增长，我们给予公司24年30倍PE，目标价77.7（前值89.6）元，维持“增持”评级。

行业去库接近尾声，Q1业绩环比修复

公司24年Q1营收3.86亿元，同比/环比-79.05%/54.11%，归母净利润0.04亿元，同比-99.13%，环比由亏转盈，扣非净利润-0.08亿元，同比-101.85%，环比亏损缩小。行业去库已经接近尾声，公司出货开始环比上行。公司24Q1毛利率/净利率为35.76%/1.02%，同比-4.46/-24.07pct，系行业竞争加剧、规模效应减弱叠加公司新增产线陆续建成固定成本增加；环比+49.31/+56.65pct，已经实现明显修复。公司24Q1销售/管理/财务/研发费用率为4.87%/5.10%/-2.72%/24.27%，同比+3.51/+3.56/-2.46/+17.67pct，费用率提升主要系营收规模下降。

横向拓展品类，工商储取得突破

家用储能市场需求较此前放缓，公司调整战略，横向开拓产品种类，向工商业储能和移动储能市场迈进。针对工商储市场，公司开发了安全稳定、运维简单、高能量密度的储能系列产品Powercube-M5，直流侧能量密度达335kWh/m2；23年作为国内工商储元年，公司工商业储能高速发展，23年工商储产品销售量同比增加58%。公司目前正在推进工商储产品的标准化与集成化，进一步提升产品交付能力。

出货增速有望恢复，业绩有望逐季提升

受到海外下游企业去库，叠加户储需求放缓，公司产品销量下降，公司23年软包电池销量1874.53MWh，同比-46.92%。从行业趋势上看，根据EESA，2023年全球户储新增装机规模约为16.1GWh，其预计24-25年CAGR可达28.5%。我们认为，欧洲市场户储库存有望于24H2恢复正常水平，届时公司出货将随行业需求保持快速增长，我们预计公司24年出货将呈现逐季环比提升态势。

风险提示：产能部署落后，原料价格波动，汇率波动，出口贸易政策风险。