事件描述

派能科技发布2023 年报，2023 年实现营收32.99 亿元，同比下降45.13%，归母净利润5.16亿元，同比下降59.49%，扣非净利润4.48 亿元，同比下降64.5%；拆分至四季度来看，实现营收2.50 亿元，同比下降89.77%，归母净利润-1.39 亿元，同比下降122.17%，扣非净利润-1.72，同比下降128.03%，位于预告中枢，但较业绩快报偏低。

事件评论

销量方面，公司全年销售储能电池1.88GWh，同比减少44.94%。2023 年，在欧洲政策波动和电价回调等边际恶化下，户储需求仍维持较高景气，德国全年户储安装53.6 万套，对应装机量为4.99GWh，同比增长163%。但由于2022 年碳酸锂紧张、电池涨价，产业链积累较多库存，2023 年二季度以来经历了激烈的去库存，导致产业链出货下行甚至停滞，公司销量减少符合行业预期，且仍位于前列。

盈利方面，全年毛利率为31.55%，其中四季度公司毛利率为-13.5%，判断主要因去库导致出货大幅下降，固定费用难以摊薄，同时四季度新增产能释放导致成本增加。由于原材料及电池价格大幅降低，高价库存需要计提减值，对公司净利产生较大影响。综合各种不利因素，派能科技全年业绩表现与行业预期基本一致。

展望2024 年，随电池价格下降传导到终端，欧洲市场经济性有望进一步体现，形成利好。

波兰、匈牙利等新兴市场的商业模式、政策也在积极加码，户储有望恢复至平稳增长，需求有望在2024H1 边际改善，在2024H2 恢复至正常水平，公司作为户储龙头，出货有望领先行业恢复增长。同时，公司在美国、日本等增量市场布局，工商业、钠电产品落地值得期待，预计2024 年公司归属净利4.5 亿元，对应PE 为32 倍。

风险提示

1、户储去库进度不及预期；

2、市场竞争风险。