事件

公司2024 年10 月30 日发布24 年三季报，实现营业收入5.85亿元，同比减少0.52%；实现归母净利润0.77 亿元，同比减少27.06%。其中3Q24 实现营业收入1.74 亿元,同比减少24.46%，环比减少27.52% ； 实现归母净利润0.05 亿元, 同比减少88.17%，环比减少90.65%。

点评

三季度行业淡季叠加制造业低景气度公司业绩承压。根据国家统计局数据，24 年1-9 月全国规上工业企业利润同比下降3.5%，其中9 月同比下降27.1%，制造业景气度较低，而三季度为刀具行业通常淡季，受此影响公司3Q24 业绩出现了较大下降。

由于收入下降带来的产能利用率下降，公司盈利能力也明显走弱。公司近年进行了较多新增产能投放折旧压力较大，而3Q24收入规模较小导致了利润率明显下降，公司3Q24 实现毛利率32.68%，同比下降10.29pcts，环比下降13.71pcts；实现净利率2.94%，同比下降15.84pcts，环比下降19.85pcts。

刀具行业目前的“弱现实”不改作为顺周期复苏投资的优先级。

刀具作为制造业机加工的核心耗材，其景气度也是制造业景气度的“晴雨表”，在当前国家规划出台一揽子财政政策刺激背景下，刀具行业仍将是顺周期复苏最优先的赛道。我们认为利润率的走弱主要由于公司近年为持续扩张态势，固定费用呈上升趋势，在行业下行期则对利润率形成较大冲击，但一旦行业景气度逆转产能利用率的回升将立刻带来盈利能力改善。有望在顺周期中看到利润率/业绩增速恢复叠加估值修复的“双击”机会。

盈利预测、估值与评级

由于三季度制造业景气度较低，调整公司盈利预测，预计公司24至26 年有望实现归母净利润1.29/2.09/2.58 亿元，对应当前PE24X、15X、12X，考虑伴随经济刺激政策落地制造业景气度有望出现顺周期复苏，维持“买入”评级。

风险提示

制造业景气度复苏不及预期，国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期。