事件：

公司发布2023 年业绩快报，2023 年公司实现营业收入7.94 亿元，同比增长32.02%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下滑5.00%，基本符合预期。2023Q4 单季度，公司实现营业收入2.07 亿元，同比增长3.67%，环比下降10.30%；实现归母净利润5199 万元，同比下滑11.75%，环比增长20.13%。

公司点评：

全年营收稳健增长，盈利能力仍承压。2023 年公司营业收入同比增长32.02%，主要系1）IPO 项目的高端数控刀片产能释放，带动公司数控刀片出货量增长，同时产品高端化推动均价提升；2）IPO 及定增项目的整体刀具产能顺利投产，丰富产品矩阵，公司积极拓展整刀客户，在3C 领域重要客户取得突破。2023 年归母净利润同比下滑5%，公司利润端仍受到1）股权支付费用；2）可转债利息支出；3）整刀产能爬产过程中固定成本的影响。

23Q4 单季度净利润环比改善，净利率环比+6.37pct。根据公司快报数据，24Q4 净利润环比增长20.13%，净利率25.15%，环比+6.37pct，我们认为是因为Q4 毛利率较低的整刀业务需求回归正常水平，整刀收入占比下降，对利润的拖累减小。

持续开拓市场，看好海外收入增长。根据公司公告，2023 年，公司1）对内：在成熟的经销体系基础上，进一步加大直销团队的建设力度，积极推进开发国内直销客户并取得成效，23Q3 开始向3C 领域大客户批量供货，用于加工钛合金材料手机边框；2）对外：加速海外业务推广，完善海外流通经销商布局，提升产品海外认知度，快速高效地实现客户需求，海外市场收入有望保持高增速。

下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到整体刀具对公司利润端仍有拖累，同时参考公司快报数据，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.58/2.20/2.95亿元（原预测值1.73/2.69/3.74 亿元），公司目前股价（2024/2/23）对应2023/24/25年PE 分别为22、16、12X。相比可比公司欧科亿2023 年归母净利润1.64 亿元，同比-32.46%（数据来自欧科亿业绩快报），公司整体保持了较稳定的盈利能力。我们认为随着后续整刀产能爬坡，收入增长摊薄成本，公司毛利率将得到改善，看好未来顺周期复苏背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求复苏不及预期的风险；过度依赖大客户的风险；原材料价格波动风险。