事件：公司发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营收2.14 亿元，同比+9.08%；归母净利润2384.1 万元，同比+4.44%。24Q2 单季度实现营收1.09亿元，同比+8.98%；归母净利润1226.6 万元，同比+23.15%。

整体毛利率稍有上行，销售费用率、管理费用率有效控制。按业务来看，公司24H1 实验分析仪器业务收入占比为72.59%，收入额同比-2.65%；洁净环保型实验室解决方案业务收入占比为16.54%，收入额同比+118.73%，增长明显；消耗件与顾客服务业务收入占比为10.87%，收入额同比+14.15%。上半年公司综合毛利率为44.69%，相较2023 年度平均毛利率43.79%有所回升。同期，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.67%/6.79%/11.66%， 同比-1.73/-0.75/+0.59 个pct；单Q2 上述费用率分别为16.17%/6.77%/11.61%，同比-1.53/-0.59/-0.15 个pct。上半年公司加强费用管控，期间费用中销售费用率与管理费用率合计下降2.48 个百分点。

研发为基，上半年研发费用同比增长14.93%。24H1 公司研发费用为2496.03万元，同比+14.93%，金额增加324.20 万元；研发费用率为11.66%，较上年同期增加0.59 个pct。研发费用增加主要是薪酬部分，相较去年同期研发人员整体结构有所变化，高层次人员占比增加。

上市以来首次年中分红，股利支付率达33.5%。此次，公司拟实施中期分红，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.20 元（含税），以此计算合计拟派发现金红利799 万元（含税），对应股利支付率为33.50%。

盈利预测、估值与评级：考虑到：1）公司毛利率较高的实验分析仪器业务毛利率水平下行，2）毛利率较高业务营收占比下降，拉低公司整体毛利率水平；我们下调24-25 年公司盈利预测并新增26 年盈利预测，预计公司24-25 年归母净利润分别为0.48 亿元（前值为0.73 亿元，下调34%）、0.57 亿元(前值为0.87亿元，下调34%)；26 年归母净利润为0.68 亿元，对应EPS 分别为0.71/0.85/1.02元，当前股价对应24-26 年PE 分别为27/23/19 倍。公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS 质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，维持“增持”评级。

风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损。