事件：公司发布 2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收 4.16 亿元，同比增长17.18%；实现归母净利润0.28 亿元，同比减少38.23%；实现扣非后归母净利润0.23 亿元，同比减少43.41%。其中，2023Q4 公司实现营业收入为1.16 亿，同比增长9.5%；实现归母净利0.01 亿，同比下降91.07%；实现扣非后归母净利润-0.02 亿元，同比下降118.08%。2024Q1 实现营收1.05 亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润0.12 亿元，同比下降10.05%；实现扣非后归母净利润0.1 亿元，同比减少11.94%。

新产品及新行业推广获得进展，营收稳定增长，多因素致使毛利率承压。2023 年公司的ICP-MS、光谱仪以及其他样品前处理产品收入均实现增长，带动营业收入稳步提升。从收入分布行业看，2023 年公司半导体领域营收大增842.51%，表明公司新行业拓展初见成效。综合毛利率为43.79%，同比-3.92pct。主要由于原料成本上涨、汇率变动，且天津产线投产后折旧成本增加。分业务看，洁净环保型实验室解决方案/分析仪器及耗材毛利率分别为20.37%/46.62%，同比-1.48pct、-3.53pct，仪器业务由于市场竞争激烈，部分产品售价有所下调使毛利率进一步承压，扣除新增产品线对应的折旧以及低毛利率代理影响，主要仪器毛利率为47.8%，同比-2.53pct。

研发力度持续加大，多领域齐发力。费用端看，2023 年公司销售/管理/研发费用分别为17.3%/7.3%/12.6%，同比+0.8/0.04/1.7pct，销售费用增加主要系公司加大新行业布局力度，人员及差旅费用有所增加。公司不断夯实研发实力，研发团队持续扩大，并进一步加大在高端分析仪器产品上的研发投入，2023 年新增全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目。此外，公司的ICP-Q-TOF-MS 项目已于24Q1 完成阶段性验收，ICP-Q-TOFMS是生命科学领域的高端分析仪器，随着项目研发推进，公司有望进一步增强生命科学领域的技术实力。

24Q1 毛利率承压态势延续，经营活动现金流量净额改善。24Q1 公司毛利率为42.83%，同比下降3.45pct，经营活动现金流量净额为-128.23 万元，较23Q1 绝对值增加868.15 万元，经营性现金流有所改善。研发费用率为11.71%，同比提升1.36pct，截至2023 年末，公司在研项目充分，部分产品已完成送样或客户验证，产品线进一步丰富，期待研发成果转化带动业绩修复。

投资建议与估值：根据公司2023 年及24Q1 业绩情况，我们调整2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年盈利预测。我们预计公司2024-2026 年的收入分别为4.73 亿元、5.39 亿元、6.23 亿元，增速分别为 13.7%、13.9%、15.5%，归母净利润分别为0.41 亿元、0.52 亿元、0.69 亿元，增速分别为47.3%、29.2%、31.5%。

维持“增持”投资评级。

风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。