本报告导读：

公司新生产基地已投用，新品推广力度加大，23Q3 营收同比增20%。色-质联用仪与ICP 光谱研发生产立项，开拓有机样品分析布局、实现无机样品分析仪器全覆盖。

投资要点：

维持“增持”评级。 根据公司财报数据，我们下调公司2023-2025 年归属净利润预测分别为0.53/0.84/1.03 亿元（原0.67/0.92/1.14 亿元），对应EPS分别为0.78/1.24/1.53 元。选取天瑞仪器、钢研纳克作为可比公司，可比公司2024 年PE 均值40 倍。由于可比公司与公司实验室分析仪器业务相同，考虑到公司开拓有机分析领域、实现无机分析全覆盖，给予公司2024年40 倍PE，下调目标价至50.19 元（原57.73 元），维持“增持”评级。

业绩略低于预期。2023 前三季度实现营收近3 亿，同比增长20%；归属净利润2,660 万元，同比下降23%。2023Q3 单季度实现营收1.04 亿元，同比增长11%；归属净利润383 万元，同比下降69%。归属净利润下降的原因为：①新生产基地投入使用后折旧及物业等费用增加；②新研发项目研发人员及材料投入增加；③新产品市场推广致使营销费用投入增加。

募投项目结余资金用于GC-MS 联用仪、ICP 光谱仪项目，开拓有机分析布局、实现无机分析全覆盖。公司募投项目结余资金7000 万元将分别用于气相色谱-质谱（GC-MS）联用仪及前处理连用系统、电感耦合等离子体（ICP）光谱的生产与研发项目。GC-MS 项目将开拓公司在有机样品分析仪器领域布局；ICP 光谱项目将实现公司在无机分析检测仪器全覆盖。

研发投入逐步增长，经营现金流量净额同比增20%。1）公司持续研发立项，2023Q3 研发投入3,686 万元，同比增37%。2）采购支出下降叠加销售商品收到现金增加，2023Q3 经营现金流量净额1,577 万元，同比增20%。

风险提示：技术迭代的风险、原材料价格波动的风险。