事件：公司发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现公司营业收入1.96 亿元，同比增加26.20%，归母净利润0.23 亿元，同比增加3.31%。

点评：

Q2 营收同比增长，天津产线投产导致成本提升进而归母净利润同比有所下滑。

Q2 单季度来看，公司实现营收1.0 亿，同比增长27.71%；归母净利润0.1 亿，同比下降2.18%。归母净利润与营收变化趋势背离主要由于公司部分原材料上涨，天津生产线投入使用增加相应折旧等生产制造成本；上半年综合毛利率为45.57%，同比下降约3.55 个pct，公司对应净利率较去年同期有所下降。

研发为基，公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖。

2023 年上半年公司研发费用0.22 亿元，同比上升27.16%，占营业收入比11.07%；研发人员相较上年末增加20 人。在研发投入不断加大背景下，2023年5 月，公司对外发布电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器，至此，公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖，能够提供元素和同位素分析的全链条解决方案。同时公司进一步加大在高端分析仪器产品上的研发投入，2023 年上半年新增全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目。

经营活动现金流净流出减少，经营状态持续改善。

2022 年上半年公司为解决采购周期长、原材料预期涨价等问题加大了存货储备，经营活动现金净流出0.31 亿；2023 年上半年购买商品、接受劳务支付的现金有所减少，经营活动产生的现金流量净流出0.08 亿。

维持“增持”评级：我们维持盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为0.61/0.73/0.87 亿元，对应EPS 分别为0.91/1.09/1.29 元，当前股价对应23-25年PE 分别为45/37/32 倍。公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS 质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，维持“增持”评级。

风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损。