本报告导读：

近期环保板块表现活跃，我们再次分析环保板块机构持仓数据，认为环保板块微观交易结构优势突出，我们重申低估值环保板块价值重估机会。

摘要：

基金环保股持仓比 例为历史低位。从基金整体持仓数据来看，以申万环保指数代表板块，2021-2015 年，环保板块机构持仓从0.54%上升至1.18%，自2015 年以后，环保机构持仓比例持续下降至2021 年的最低点0.53%，之后逐步略有回升至2023Q1 的0.64%，目前仍然处于历史底部区域。

基金主要配置类债环保资产以及拥有第二成长曲线的低估值公司。我们再次分析总结最近四个季度主动偏股型公募基金前十大重仓中的环保股情况，基金在环保行业中的主要配置目前集中于类债环保资产（固废、水务公司）、科学仪器龙头以及拥有新能源新材料业务第二成长曲线的公司。

且环保股的基金持仓高度集中。1）从基金持仓市值角度，前十大重仓环保股占环保板块所有重仓股的总体比例，最近四个季度（2022Q2-2023Q1）均在98%以上。2）从持有基金家数角度，前十大重仓股的基金数量占比板块整体比例在最近四个季度也在83%-93%之间，高度集中。

投资建议。我们重申，环保板块微观交易结构和低估值优势突出，有望迎来价值重估。推荐：1）受益于CCER 备案重启在望的碳监测及再生资源板块：① CCER 核证机制完善将释放碳排放监测需求，推荐雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。②具备隐形碳税创造能力再生资源板块将受益：再生油推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保；再生塑料推荐三联虹普，受益标的英科再生；再生金属推荐高能环境，受益标的浙富控股。2）新型电力系统：①推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保、清新环境。②推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，锅炉设备提供商华光环能为受益标的。③电力现货市场辅助交易需求将会显现，受益标的为国能日新。3）科学仪器：①推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb 级气相色谱核心技术的雪迪龙、电感耦合等离子体质谱仪及三重四极杆质谱仪获下游认可的莱伯泰科，②受益标的为钢研纳克、聚光科技、禾信仪器、力合科技。 4）类债运营资产：①水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；业绩稳健增长的同时，估值低、分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。

②垃圾焚烧：受益CCER 重启，资本开支高峰期后将迎分红提升。推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境、伟明环保、旺能环境，军信股份、城发环境为受益标的。

风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。