事件：公司发布2022 年年报&2023 年一季报，2022 年实现营业收入3.55 亿元，同比下降3.76%，实现归母净利润0.45 亿元，同比下降35.71%；拟每股派发现金红利0.2 元（含税）。2023 年一季度公司实现营业收入0.97 亿元，同比增长24.68%，实现归母净利润0.13 亿元，同比增长7.99%。

环保、科研院所/大专院校收入稳步提升，食药、疾病控制行业收入有所下滑。

在疫情影响下2022 年公司相关产品在环保行业科研院所/大专院校销售收入仍有所增加，分别为5349.09/2176.63 万元，同比提升3.80%/2.28%。另一方面，公司在食药、疾病控制相关领域销售收入下滑幅度较大，主要系疫情影响政府部门的采购计划使得采购支出有所减缓所致。分产品来看，2022 年公司水循环冷却器产品收入同比增长22.60%至3836.60 万元，主要系获取境外订单所致；热裂解仪产品收入同比增长36.29%至1433.14 万元，主要系公司收回销售代理权后加大销售力度和投入所致。

2023Q1 疫情影响减弱后公司各项产品销售规模稳步提升，收入规模同比提升24.68%至0.97 亿元；同时公司持续加大研发费用的投入（2023Q1 研发费用同比增加14%至1000 万元），期间费用率有所提升，净利率同比小幅下滑2.06个pct 至13.32%。

研发投入持续提升，应用于半导体领域的ICP-MS/MS 正式对外发布并实现发货。

公司近年来持续加大研发投入力度，2022 年研发费用同比提升22.37%至3840.17 万元，占营业收入比重提升2.31 个pct 至10.82%。2022 年公司的电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）已成功在半导体、医疗、环保、核工业等领域实现销售，并于2023 年3 月正式推出针对于半导体行业研发生产的ICP-MS/MS 并实现发货，标志着公司产品逐步向高端科学仪器领域迈进。

维持“增持”评级：受到疫情影响公司部分产品销售及实验室整套解决方案业务发展受阻，我们下调盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为0.61/0.73/0.87 亿元（ 下调40%/下调37%/ 新增） ， 对应EPS 分别为0.90/1.09/1.29 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为51/43/36 倍。公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS 质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，维持“增持”评级。

风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损。