事件：近日，公 司发布2022 年中报，公司2022 年上半年实现收入1.56亿元，同比下降14.62%，实现归母净利润0.22 亿元，同比下降35.18%。

点评：

疫情造成交付端受到影响，在手订单较充足。收入端，公司2022 年上半年收入1.56 亿元，同减14.62%，分季度来看，2021Q1-Q4、2022Q1收入增速分别为77.62%、9.18%、0.32%、-18.96%、-2.60%、-23.95%，增速变动原因主要是4 月以来国内疫情多点散发导致订单交付受到影响。盈利端，公司2022 年上半年实现归母净利润0.22 亿元，同降35.18%，2021Q1-Q4、2022Q1 归母净利增速分别为4647.41%、-1.66%、15.14%、-44.87%，-18.02%、-47.93%，2022Q2 毛利率49.22%，同增1.27pct，Q2 销售费用率18.14%，同增5.00pct，研发费用率10.61%，同增4.32pct，管理费用率7.75%，同增1.04pct。截至中报末，公司在手订单较充足，存货同增36.53%。我们认为公司产品下游应用领域较广泛，疫情期间交付端虽受到影响，但生产端和订单受影响较小，下半年交付节奏有望加快，费用率也有望摊低，全年业绩有保障。

样品前处理设备业务持续拓展产品线，驱动长期稳健增长。2022 年上半年公司样品前处理设备业务持续拓展新产品线，同时实现老产品的迭代升级，不断增强市场竞争力。上半年公司发布新品PT2000 全自动固液吹扫捕集仪，技术源于美国CDS 公司，用于液体和固体样品中挥发性有机物（VOC）的富集制备，新品改善了交叉污染与残留等问题，同时优化软件功能提高了国内市场的适应度。此外，公司作为国内领先的样品前处理设备企业，国际市场影响力不断提升，有望加快新领域和国外市场的拓展。去年在核工业核素分析领域取得较快进展，实现收入551.35 万元。今年5 月份公司推出锂电池产业链元素分析一站式解决方案，有效解决锂电池电极中某些材料的难消解问题。我们认为，样品前处理和分析仪器产品类别较多，市场空间较大，公司将通过研发驱动拓展更多品类和新领域，长期有望实现稳健增长。

质谱仪板块有望开启第二成长曲线，高端质谱国产化进程加快。公司于2021 年上半年发布电感耦合等离子体质谱仪LabMS 3000，去年在半导体、医疗和传统领域实现了多台销售，是国产ICP-MS 在半导体行业芯片生产线上的首次应用，今年上半年也实现了半导体行业头部芯片厂商的复购。公司进一步加大质谱仪的研发投入，去年新增两个在研项目，目前进展顺利： 1）电感耦合等离子体四极杆- 飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS），可实现单细胞多元素同时检测的基本功能，是针对细胞及元素水平的科学研究研发的高端分析仪器，国内尚无成熟的相关产品，下游应用领域广，包括毒理研究、药物开发等领域，计划总投入1200 万，目前已完成原理样机组装、初步调试和功能确认，谱图稳 定，将进一步调试提高采样速度和灵敏度。2）电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS) ，主要是针对解决半导体等领域检测灵敏度更高、抗干扰能力更强、检出限更低的需求，计划总投入2000 万，目前已完成2 套原理测试平台的搭建、串联质谱功能的打通，初步测试指标基本满足要求，将进一步改进硬件。我们认为，质谱仪长期受外资垄断，国产企业正不断缩小与外资的技术差距，逆全球化背景下高端分析仪器国产替代有望加快，国产化空间较大，公司高端质谱产品实现在国内芯片生产线的首次国产化应用，技术实力获得半导体头部厂商的认可，质谱板块有望成为公司第二增长极。

盈利预测：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.87 亿元、1.10亿元、1.37 亿元，相对应的EPS 分别为1.30 元/股、1.64 元/股、2.04元/股，对应当前股价PE 分别为30 倍、23 倍、19 倍。

风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。