思科瑞发布2022 年度业绩。2023 年4 月10 日，思科瑞发布2022 年度报告。公司2022 年全年实现收入2.34 亿元，同比增长9.35%；归母净利润0.97亿元，同比增长0.38%。单季度看，4Q22 收入0.42 亿元，同比下滑31.9%；归母净利润0.15 亿元，同比下滑39.9%。

研发费用增加，检测技术能力提升。公司2022 年研发费用0.21 亿元，占营业收入8.78%，同比提升1.41pct。公司针对前沿芯片领域如FPGA、MCU、DDR3 等高精端测试技术不断加大研发投入，提出全新测试解决方案，不断提升测试技术优势和测试效率，同时结合市场需求导向，拓展不同领域的检测技术研究，扩充了微波器件、光电子器件、频率元件、霍尔器件、AC/DC 模块等器件类别的检测技术能力，建立了电连接器、晶体振荡器全项目检测能力，并增强了环境试验、电磁兼容等领域的技术储备。

募投项目有序建设，产能提升稳步推进。公司的募投项目建设及产能提升计划有序推进。2022 年，成都检测试验基地建设项目、无锡检测试验基地建设项目、研发中心建设项目均已顺利启动，三者齐头并进，项目建设工作稳步推进。

随着项目建成投产，将有助于公司解决检测产能瓶颈、提高检测试验服务精度，市场份额也将保持稳定增长，公司在行业中的竞争优势将得到进一步增强。

市场战略持续优化，市场认可度高。公司在成都、无锡、西安三地设立了可靠性检测服务基地，成都、无锡、西安所在的西南、华东、西北区域是我国军工装备研制生产重地，公司不断扩大客户覆盖率，做好重点客户的服务工作，做大重点客户的市场份额，取得一定的成效。军用电子元器件可靠性检测属于客户壁垒较高的行业，要成为军工客户的供应商需要技术沉淀、资质认可、经验积累等艰难的过程，公司可靠性检测服务能力逐渐获得了下游行业客户的认可，涉及的主要军工集团包括中国航天科技集团、中国航天科工集团等。

投资建议：随着军工行业自主研发能力的不断增强，我们认为军用电子元器件可靠性检测需求将进一步扩大。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.4/1.8/2.4 亿元，当前股价对应2023-2025 年P/E 分别为42/32/24x，维持“推荐”评级。

风险提示：国防政策和国家军用标准变动风险，市场竞争加剧风险。