下游复苏Q2 收入创新高，毛利率环比改善，新产品进展顺利

纳芯微1H24 实现营收8.49 亿元（yoy+17.30%），归母净利-2.65 亿元（ yoy-101.55% ）。其中Q2 实现营收4.86 亿元（ yoy+92.50% ，qoq+34.18%），归母净利-1.15 亿元（1Q24 归母净利-1.5 亿元，环比改善）。

下游需求持续复苏，Q2 单季度收入创新高，毛利率环比改善，同时新产品进展顺利，产品矩阵持续扩展。我们维持公司24-26 年收入至18.5/24.5/31.3亿元），公司短期利润承压，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11 倍24 年PS（行业均值9.2 倍），维持买入，目标价142.78 元。

1H24 回顾：2Q24 收入创新高，毛利率环比改善，研发持续投入公司1H24 信号链产品收入4.55 亿元，占比53.58%，同比增长10.93%；电源管理产品收入2.99 亿元，占比35.27%，同比增长32.51%；传感器产品收入0.92 亿元，占比10.82%，同比增长10.75%。汽车电子收入占比为33.51%，同比提升7.23pcts；消费电子收入占比为 13.74%，同比提升 3.7pcts；泛能源收入占比为 52.75%。1H24 股份支付费用1.47 亿元，若剔除该影响，1H24 归母净利润-1.18 亿元。2Q24 收入4.86 亿，创历史新高，受益于产品组合优化及成本控制，公司2Q24 毛利率环比上升3.3pcts 至35.3%。2Q24 研发费用率达34.4%，截至中报公司研发人员达463 人。

2H24 展望：下游需求持续复苏，看好公司内生+外延产品矩阵持续扩张展望未来：1）公司产品已广泛应用于汽车三电系统、车身控制等，公司在智能座舱、整车域控、智慧照明等汽车智能化领域陆续有新产品的推出；2）工控、电源模块等下游领域已开始逐步恢复，光储领域的部分客户在二季度也看到恢复的迹象；3）随着上半年消费电子需求的复苏，公司量产多款应用于消费电子领域的温湿度传感器和传感器信号调理芯片。此外纳芯微拟收购上海麦歌恩股权，麦歌恩产品包括磁性开关位置芯片、磁性电流芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，麦歌恩承诺24 年利润到达0.39 亿元。

新产品进展顺利，持续拓张公司产品矩阵

公司持续推动产品迭代及拓展：1）磁传感器：公司车规级的可编程磁开关已经在客户端实现量产；磁轮速传感器正在量产导入中；车身高度传感器研发进展顺利。2）信号链：公司持续扩展通用产品品类，公司的 MCU+产品已开始量产并应用于汽车市场；3、电源管理：汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和 Tier-1 测试验证中。步进马达驱动、单/双通道低边驱动，已实现量产并大规模出货；新品大电流集驱已经实现客户端送样。公司第一颗高边开关产品已经量产并导入头部汽车客户，正在持续放量中。

风险提示：下游景气度复苏不及预期，行业竞争格局加剧。