事件：

2024年8月21日 ，爱博医疗发布2024半年报。24H1公司实现营收6.86亿元（+68.54%），归母净利润2.08 亿元（+27.49%），扣非归母净利润1.99 亿元（+29.95%）；其中24Q2 实现营收3.75 亿元（+72.91%），归母净利润1.05 亿元（+24.01%），扣非归母净利润1.00 亿元（+28.26%）。

点评：

业务结构调整，期间费用率快速摊薄。①24H1 公司毛利率69.68%（-13.47pct）；②期间费用率：销售费用率15.61%（-2.88 pct），管理费用率11.26%（-0.02 pct），研发费用率6.88%（-3.34 pct），财务费用率1.04%（+0.96pct），合计34.79%（-5.29pct）；③公司整体净利率29.05%（-9.94%）。毛/净利率和期间费用率的变化主要系软镜业务快速放量、营收占比快速提升所致，隐形眼镜毛利率明显低于公司传统业务眼科高值耗材（人工晶体和角塑），期间费用率亦低于核心业务，快速摊薄整体盈利能力指标。

传统业务走势分化，隐形眼镜产能持续兑现。24H1 公司①人工晶体营收3.19 亿元（+30.20%），毛利率89.48%，主要得益于产品竞争力持续提升，且2022 年末获批产品多焦人工晶体放量提速，建议关注国采执行对客单价的影响，以及高勾量产品全视Duo 的放量机会；②角膜塑形镜营收1.13亿元（+6.89%），毛利率85.73%，主要系角塑行业增速明显放缓；③其他近视防控产品营收0.41 亿元（+64.77%），其中离焦镜同增86.78%；④隐形眼镜营收1.83 亿元（+957%），毛利率29.38%，优你康工厂于23Q4并表，且其与天眼工厂仍然处于产能提升阶段，业务营收占比与毛利率仍有提升空间。根据公司披露，24H1 天眼营收0.85 亿元、净利润0.07亿元（净利率8.03%），优你康营收0.62 亿元、净利润-0.12 亿元（净利率-19.56%）。

研发平台型公司，产品管线持续完善、快速拓展。①眼科手术产品：PR晶体和景深延长晶体已申报注册，三焦散光晶体临床快速推进，粘弹剂于2024 年8 月获批上市，期待高端国产替代贡献业绩；②近视防控产品：双氧护理液和软镜护理液已申报注册，角塑NOP 临床快速推进；③医美产品：公司亦有多款注射用交联透明质酸钠凝胶、脱细胞基质冻干纤维等医美管线处于临床阶段。

盈利预测与投资建议：公司是国内眼科耗材龙头厂商，技术与销售双强势，晶体国采助力国产高端耗材快速放量，产能扩张助力软镜业务盈利能力爬坡。考虑消费环境变化与最新财报数据，我们预计2024-2026 年公司营收为13.79/19.76/27.42 亿元（前值14.52/19.45/25.85），归母净利润为3.72/5.05/7.58 亿元（前值4.03/5.26/7.28），对应2024-2026 年PE 为37X/27X/18X。我们给予公司“买入”评级。

风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。